最新调研丨门店能否再翻倍？巴比食品（6005338）调研纪要

写在前面

日后我会每天都发调研纪要，每天3-5篇，基本我能拿到的一手调研纪要，我都会把要点发到雪球上，做个记录，也和各位球友分享。有需要的球友可以关注一下我。

目录

1.调研起因

2.综述

3.问答重点

一，调研起因

巴比食品在2021年的营收和利润都出现明显的增长，机构都非常关心，2022年巴比食品的门店扩张计划和预期。对此，各方面都有详细询问，用以判定2022年巴比食品能否继续维持增速。

二，综述

收入延续高增，单店强改善，团餐持续发力。从收入端看，公司预计21年营业收入为13.5亿元至14亿元，同增38.45%-43.58%。分季度看，21Q1-Q3公司营收分别为2.5亿元、3.4亿元、3.8亿元，分别同比变动+131.8%、+39.8%、+25.3%，21Q4预计营收3.8亿元至4.3亿元，同增18.0%-33.7%。目前单店预计已达到18年以来最佳水平，预计21年同店同比增速达20%，一方面，早餐消费高频刚需，另一方面，公司提同店的措施已初见成效，如外卖业务（覆盖度提至50-60%）、三代店升级改造（覆盖度提升至80%）、小笼包和胡辣汤等午晚餐新品推出等。单店模型改善带动开店提速，华东、华南开店较快。团餐业务持续高增，预计收入同增超50%，综合下公司21年营收同增40%左右。

B、C两端共同推进，22年收入预计维持高增。收入端开店方面，公司吸引核心加盟商与异地收购并举，推动门店“量增”，22年开年公司即在湖北监利布局华南招商，华南开店预计延续加速势头，华中预计700多家门店4月起并表，22年预计整体净开店增速可达30%，同时多种措施将持续赋能门店，如外卖业务、中晚餐产品等，提高单店订货额，预计单店收入仍将改善。团餐方面，公司团餐事业部进一步扩容，未来预计仍将加大资源投入。利润端伴随21年低价猪肉红利持续释放和产品升级体现，预计利润率水平将稳步提升。

三，重要问答

1.1月份以来的同店情况如何？

第一，到今年1月份大概外卖的覆盖率在50%左右，拉动门店同比可能有3%增长。

第二，去年11月份，对部分的单品调价，调价的品种占到门店销售额10%左右，这些产品平均调价幅度在5%左右，对销售额有1.5%的增长。

第三，去年有二代店升级到三代店，推出一些新产品，增加了一些适合中晚餐消费产品，提高了门店的营业额，单店订货额在2021年华东地区回升到近5年来新高的基础上，2022年开始依然可以保持一个正向的增长。

2.提到22年加速开店计划，是以哪些区域为主？之前开店以区域加密为主，在加速拓店以及抢占空白市场时，战略是怎么样的？会不会给加盟商更多的让利？

公司的管理架构是各个区域（华北华南华东）独立的管理团队来负责，对当地的管理团队每个点都是他们的重点。

2021年的开店数据，华北、华东和华南三个地方新开店创新高，增幅比例不大因为基数比较大。华北、华南都新开100家以上，闭店数量和过去几年是差不多，存量门店也是近几年的新高。华中区域在武汉拓店，由于收购没有完成，销售数据没有到报表里面。

2022年会在华北、华东、华南、华中同时发力。2022年大概率南京工厂会释放产能，可以覆盖安徽或者苏北这样的空白市场。

因为上海的珠江工厂在2021年6月份有一个二期智能工厂的投产，饱和状态有所下降，可以去拓展上海区域的团餐业务，同时加重在浙江区域的门店发展。门店密度可能较高的还是在上海昆山或者苏州。

3.请介绍一下团餐业务？

团餐业务在三个板块中（加盟门店业务、直营门店业务、团餐业务）增速最快。去年三季度团餐业务份额占比不到15%，四季度突破15%。

因为团餐业务的基数比较低，在2021年有快速的增长。整个华东地区的团体订餐业务，市占率非常低。

2022年将团餐大客户事业部细化成参与供应链公司，团体供餐比如食堂，连锁便利门店，生鲜电商平台等渠道，加密渠道上业务销售人员的投入。在2022年我们是有团餐业务不低于今年的增长比的销售期望。

团餐业务的毛利率产品端分两大块资产产品，一块是馅料类比如猪肉馅、青菜馅，第二个是成品。团餐产品100%是成品类的；门店业务有馅料类，有成品类。团餐成品的内部定价和门店业务的内部定价保持一致，但是因为门店业务有馅料的成品类，馅料类的毛利率高于成品率的毛利率，展现出团餐业务毛利率会略低于门店业务。

团餐业务单一客户销售额很大，销售费用偏低，运费相对低。综合来看，净利润率端门店业务的净利润率略高一点，团餐业务利润率靠近门店的业务。

4.22年计划20%-30%的二代店替换成三代店，目前的情况怎么样？具体有哪些措施？

2021年门店升级覆盖率70%以上，剩下20%还是二代门店。22年继续推进门店升级。具体措施在于硬件设备替换，比如保温柜、发酵柜、蒸箱。提升品质保证和门店形象，提升消费感官。加盟商有一定补贴去鼓励它去升级，不同市场补贴力度不同，设备费用补贴10%-20%。

存量门店没有升级的原因一块生意好，不愿牺牲营业时间。一般会在国庆节或者春节有批量型进场施工的过程；第二块生意不好不愿意投入。每年华东地区有接近300家关店。随着时间补贴政策在变化，前几年补贴到40%-50%，现在逐步到10%了，剩下没升级的门店影响也不大。

5.同区域的门店升级之后单店销售预期是多少？

历史数据有10%销售额的提升

6.在2022年之前规划新开1000家门店？

到2022年底，市场上推测出存量门店在2022年底同比增加1000家店，考虑存时会考虑华东有并表的因素。

7.不考虑华中，22年华东的预期？

今年存量预期400多家了，华东希望今年有个三四百家净增加。

8.三代店分带堂食和不带堂食的。带堂食的会有更多的午餐和晚餐。有堂食的门店数大概是多少？营业额的差别？

加盟门店带堂食的样本个位数，没有什么可以对比的。

9.对于今年主要使用的原材料价格的展望？上升的价格趋势会不会影响？

三季度的毛利率可能是最近几年最低的，主要是受猪肉价格影响以及二期新产能的一次性投放影响，加上水灾导致青菜价格上升，山东地区面粉受限电。但是四季度不利因素已大大改善。1月份猪肉同比下跌了41%，1月在少了一周的情况下收入同比微增长，净利润可能30%的涨幅。

影响毛利率最大是猪肉。今年整体观点认为猪肉处在低价周期，对公司是偏利好的。

第二个是面粉，同期相比价格上涨，但不会大涨，且面粉在公司占比不高。

第三是蔬菜，生鲜蔬菜有季节性，主要的采购举措是到上游源头比如山东或者河南的毛菜供应商，降低采购成本。

10.拆分去年四季度毛利率环比的改善，猪肉成本下降占比是多少？还有什么其他的因素提升毛利率？

最主要的来自于猪肉，超过一半。

11.对于今年毛利率是有什么样的展望？

今年的毛利率可以维持28%左右。

一般猪肉面粉青菜会锁多少量？

正常情况锁3~6个月。

12.经营业绩低于多少就关店？

主要取决于物业的租金。上海地区可能日营业额2000块，就能够活下去。

13.2021在华南地区的开店闭店情况？

2021年开店上有一些新打法，一个装修的补贴政策；第二个鼓励兼职拓展，发放拓展奖金。华南地区新开店超过100家。

14.华南的产品研发也是在华东吗？研发是怎么做的？

不是。大的通品配方带过去做微调的，当地特色在当地工厂里自己。

15.定价跟涨价的策略？每年这种新品研发推出的节奏是怎么样？

A:每个月财务会提供所有产品的生产成本和对门店的销售价格，得到一个毛利率的滚动报表，同时市场部门去调研市场上竞品的调价，双方形成汇报，公司批准，动态的清单类管理。

16.历史上大概多久会调价？还是自己消化成本上升？

A:存在跟竞品对手博弈的问题，不是没有定价能力，猪价高位的时候巴比没有调价，所以在华东地区巴比的肉馅成本属于偏低的。

告知随着上市公司越来越多，更多的公司调研采用电话会议这种方式进行，所以电话会议纪要也就变得更加重要起来，作为上市公司交流的一手材料，更能反映企业的态度，这也是我和大家分享的原因。

但是，电话会议纪要并非像大家看到就是一次会议，实际它是个过程，一次沟通，长时间联系，所以我把相关的内容做成了合集，方便大家持续跟踪。具体可以见下图。
另外，因为因为规则关系，诸如行业会议纪要、买方会议纪要，这些都无法在雪球的专栏中和大家分享，所以大家可以通过「内部纪要」这个栏目查看全部的完整内容