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事件公司发布2021年报业绩预告,业绩符合市场预期,预计21年实现营收13.5-14.0亿,同比+38.4%-43.6%,归母净利润3.05-3.15亿,同比+73.8%-79.5%,间接持股东鹏饮料确认的投资收益预计1.4-1.5亿,扣非归母利润1.45-1.55亿元,同比+12.4-20.2%。其中,单Q4实现营收3.77-4.27亿,同比+18.0%-33.7%,归母利润0.79-0.89亿,同比+9.2%-23.0%,扣非归母利润0.44-0.54亿,同比+0.9%-23.9%。
收入延续高增,单店强改善,团餐持续发力。从收入端看,公司预计21年营业收入为13.5亿元至14亿元,同增38.45%-43.58%。分季度看,21Q1-Q3公司营收分别为2.5亿元、3.4 亿元、3.8亿元,分别同比变动+131.8%、+39.8%、+25.3%,21Q4预计营收3.8亿元至4.3 亿元,同增18.0%-33.7%。目前单店预计已达到18年以来最佳水平,预计21年同店同比增速达20%,一方面,早餐消费高频刚需,另一方面,公司提同店的措施已初见成效,如外卖业务(覆盖度提至50-60%)、三代店升级改造(覆盖度提升至80%)、小笼包和胡辣汤等午晚餐新品推出等。单店模型改善带动开店提速,华东、华南开店较快。团餐业务持续高增,预计收入同增超50%,综合下公司21年营收同增40%左右。
成本下行+产品提价,利润率开始恢复。剔除持股东鹏的投资收益(1.4-1.5亿)等非经常性损益,预计21Q4扣非净利率11.6-12.6%,环比21Q3提升约1.0pct,预计主要系(1)猪肉价格Q3起下行较大;(2)上海二期工厂产能爬坡;(3)11月对馒头等边缘产品提价。但与此同时,由于21Q4一次性计提较高的员工年终奖金,或影响净利率恢复弹性。
B、C两端共同推进,22年收入预计维持高增。收入端开店方面,公司吸引核心加盟商与异地收购并举,推动门店“量增”,22年开年公司即在湖北监利布局华南招商会,华南开店预计延续加速势头,华中预计700多家门店4月起并表,22年预计整体净开店增速可达30%,同时多种措施将持续赋能门店,如外卖业务、中晚餐产品等,提高单店订货额,预计单店收入仍将改善。团餐方面,公司团餐事业部进一步扩容,未来预计仍将加大资源投入。利润端伴随21年低价猪肉红利持续释放和提价体现,预计利润率水平将稳步提升。
投资建议维持“增持”评级。考虑到公司增长稳健与成本端下行,预计公司2022年盈利能力将迎来显著恢复和提升,我们调整盈利预测,预计公司21-23年营收分别为13.86/18.85/22.62亿元,净利润分别为3.11/2.67/3.26亿元,EPS分别为1.26/1.08/1.32元(前值为1.04/1.00/1.25元);剔除间接持股东鹏的公允价值变动损益影响,预计净利润分别为1.99/2.67/3.26亿元,EPS分别为0.80/1.08/1.32元(前值为0.59/1.00/1.25元)。维持“增持”评级。
风险提示渠道拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全事件。
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范劲松食品饮料首席分析师,董事总经理,消费组长,食品专业硕士。10年证券、期货投资研究经验,2014年评为期货优秀分析师,2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。 执业证书编号S0740517030001; 手机13023226679 ; 邮箱fanjs@r.qlzq.com。
熊欣慰食品饮料行业研究员,中国科学技术大学金融工程硕士,主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块,曾就职于东北证券食品饮料组。
手机15921024206;
邮箱xiongxw@r.qlzq.com。
罗頔影食品饮料行业研究员,上海交通大学金融学学士、硕士,2020年加入中泰证券研究所。
手机18721279601;
邮箱luody@r.qlzq.com。
赵襄彭食品饮料行业研究助理,上海交通大学能源与动力工程学士,哥伦比亚大学运筹学硕士,2021年加入中泰证券研究所。
手机15021131657;
邮箱zhaoxp@r.qlzq.com。
晏诗雨食品饮料行业研究助理,复旦大学金融硕士,2021年加入中泰证券研究所。
手机19821239008;
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徐靓食品饮料行业研究助理,上海财经大学金融硕士,2021年加入中泰证券研究所。
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成本下行+产品提价,利润率开始恢复。剔除持股东鹏的投资收益(1.4-1.5亿)等非经常性损益,预计21Q4扣非净利率11.6-12.6%,环比21Q3提升约1.0pct,预计主要系(1)猪肉价格Q3起下行较大;(2)上海二期工厂产能爬坡;(3)11月对馒头等边缘产品提价。但与此同时,由于21Q4一次性计提较高的员工年终奖金,或影响净利率恢复弹性。
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范劲松食品饮料首席分析师,董事总经理,消费组长,食品专业硕士。10年证券、期货投资研究经验,2014年评为期货优秀分析师,2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
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