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今天分享一家食品饮料的细分龙头的逻辑。李子园的产品

作者：a山河
2021-12-24 14:14:02
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今天分享一家食品饮料的细分龙头的逻辑。
李子园的产品甜牛奶本质上是含乳饮料，主要成分是奶粉，对标的竞品应该是饮料，而不是功能属性强的纯牛奶（生鲜乳制作）。跟茶饮料、果汁类饮料（添加色素、糖、防腐剂）比，李子园是相对健康的。
公司产品主要消费者画像是10-30岁群体，以孩子、学生、年轻白领为主，选品主要关注口味和价格，李子园口味接近旺仔牛奶，口感清甜，且单价只有旺仔的一半，具备高性价比。
20年公司上海地区靠几名销售、几百名经销商就做到了近亿销售额，受欢迎程度和产品需求可见一斑。华中、西南地区目前处于放量初期，收入增速达40%+。
按照规划，公司经销商人数每年扩充20%，产品渠道毛利率高达25%，远超牛奶及饮料，未来三年需求及扩张无虞。
公司主要生产原料是恒天然大包粉，目前全脂奶粉价格逼近历史高点，各家乳企均表示明年奶价压力会减弱，明年奶粉价格大概率会出现回落，且公司可通过提前锁价减轻压力。另一方面，旺仔近期已经提价，公司不排除明年提价可能。
费用端随着广告费及异地扩张费用增加，总体营销费用会上升，但收入的较快增长有较强的摊薄效应，预计明年总体销售费用率将保持稳定，不会出现大幅上升的情况。
李子园是典型的大单品放量逻辑，与之类似的历史情境包括东鹏的扩张、香飘飘当年果汁茶的铺货、百润微醺放量。
远期收入空间，对标竞品旺仔（100亿+），伊利优酸乳（70亿+），铺货及渠道下沉空间巨大，按照产能投放及公司规划，有望做到50亿以上收入规模，增长天花板较高。
目前的估值，对应这样一家处于快速增长期的公司来讲，属于合理的位置，值得充分关注。

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