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Q3 业绩增速承压。公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入7.1 亿元(YoY+3.3%),归母净利1.52 亿元(YoY-17.4%),毛利率45.8%(YoY-0.8pct),归母净利率21.4%(YoY-5.4pct)。Q3 单季收入2.5 亿元(YoY-6.5%),归母净利0.48 亿元(YoY-19.1%)。
行业整体增速承压,帅丰线上市场份额有所提升。疫情影响叠加地产增速放缓,集成灶行业增速承压,奥维云网数据显示,2022 年7-9 月,集成灶全渠道销量73.5 万台( YoY-3.81%) , 销额65.9 亿元(YoY-1.9%),帅丰增速略慢于行业。市场份额方面,2022 年前三季度公司集成灶线上零售额份额达6.77%,同比提升1.69pct。
Q3 毛利率同比提升,费用投放增加拖累利润增速。原材料压力边际缓解,Q3 单季毛利率同比提升3.5pct 至46.6%,归母净利率19.2%(YoY-3.0pct)。净利率下滑,主要由于公司积极推进渠道扩张和营销投放,Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为16.6% / 6.3% / -3.1%/3.4%,分别同比+4.5pct / +1.2pct / -0.6pct / +0.1pct。
线上线下渠道协调发展,积极完善第二品类产品阵营。渠道方面,公司坚持省、市、区垂直扁平化管理,线上线下协调发展;产品布局方面,公司积极培育第二品类,22 年以来新增了搭载嵌入式松下洗碗机集成水槽等新产品,逐步实现高中低定位套系化产品布局。
盈利预测与投资建议预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.0、2.2、2.3 亿元,同比增速分别为-18.7%、8.4%、7.2%,最新收盘价对应2022 年PE 为13.8x。综合考虑可比公司估值与业绩增速,给予2023年PE13x,对应合理价值为15.31 元/股,维持“增持”评级。
风险提示原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱。
来源[广发证券股份有限公司 曾婵/符超然] 日期2022-11-22
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电子政务概念整体大涨,通达海涨幅20.01%,任子行涨幅19.94%
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帅丰电器(605336)疫情叠加地产压力下 Q3业绩承压
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Q3 业绩增速承压。公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入7.1 亿元(YoY+3.3%),归母净利1.52 亿元(YoY-17.4%),毛利率45.8%(YoY-0.8pct),归母净利率21.4%(YoY-5.4pct)。Q3 单季收入2.5 亿元(YoY-6.5%),归母净利0.48 亿元(YoY-19.1%)。
行业整体增速承压,帅丰线上市场份额有所提升。疫情影响叠加地产增速放缓,集成灶行业增速承压,奥维云网数据显示,2022 年7-9 月,集成灶全渠道销量73.5 万台( YoY-3.81%) , 销额65.9 亿元(YoY-1.9%),帅丰增速略慢于行业。市场份额方面,2022 年前三季度公司集成灶线上零售额份额达6.77%,同比提升1.69pct。
Q3 毛利率同比提升,费用投放增加拖累利润增速。原材料压力边际缓解,Q3 单季毛利率同比提升3.5pct 至46.6%,归母净利率19.2%(YoY-3.0pct)。净利率下滑,主要由于公司积极推进渠道扩张和营销投放,Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为16.6% / 6.3% / -3.1%/3.4%,分别同比+4.5pct / +1.2pct / -0.6pct / +0.1pct。
线上线下渠道协调发展,积极完善第二品类产品阵营。渠道方面,公司坚持省、市、区垂直扁平化管理,线上线下协调发展;产品布局方面,公司积极培育第二品类,22 年以来新增了搭载嵌入式松下洗碗机集成水槽等新产品,逐步实现高中低定位套系化产品布局。
盈利预测与投资建议预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.0、2.2、2.3 亿元,同比增速分别为-18.7%、8.4%、7.2%,最新收盘价对应2022 年PE 为13.8x。综合考虑可比公司估值与业绩增速,给予2023年PE13x,对应合理价值为15.31 元/股,维持“增持”评级。
风险提示原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱。
来源[广发证券股份有限公司 曾婵/符超然] 日期2022-11-22
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