哥的深蓝色人生
■事件4月14日,公司发布2021年报,全年实现收入8.83亿,yoy+29.64%;归母净利润2.32亿,yoy+25.17%。
单Q4,公司实现收入2.59亿,yoy+30.73%;归母净利润0.51亿,yoy+25.47%。
核心观点业绩符合预期。
收入端与利润端均实现快速增长,主要系①风电新增吊装规模创历史新高,市场持续扩容;②安全升降设备渗透率进一步提升;③核心产品市占率持续提升。
公司盈利能力短期承压,主要系成本端原材料价格上涨,同时,产品售价也有小幅下降,未来公司将积极通过成本控制及精细化管理,维持盈利水平稳定。
展望2022年,平价时代,国内风电产业有望迈入稳步增长阶段,公司风电行业需求持续,海外市场与其他行业有望给公司带来业绩新增量。
业绩符合预期,海外市场与其他应用领域拓展顺利2021年,公司核心业务安全升降设备收入6.39亿元,yoy+40.7%,占总营收比重72.4%,主要系①市场持续扩容,风电新增吊装规模创历史新高,根据金风科技数据,2021年,我国风电新增吊装55.8GW,同比增长2.6%,在抢装潮后一年仍实现高质量发展;②风机大型化与海上风电快速推进,新增装机中安全升降设备渗透率提升;③公司凭借优秀的产品质量与销售、售后网络的完善,市占率进一步提升,市场领先地位进一步巩固。
海外市场与风电以外其他行业开拓顺利,初显成效①海外市场公司加大海外市场投入,随着美洲营销及售后服务网络建设项目顺利推进实施,2021年公司实现海外收入1.49亿,yoy+89.85%,占比17.01%(同比提升5.42pct),提升明显。
②其他行业实现收入168.63万,yoy+353.94%,增速亮眼。
■盈利能力短期承压,公司加强内控,提高精细化管理水平,积极应对2021年,公司销售毛利率47.67%,同比降低2.[完整报告悟空智库wkzk。com下载]71pct(由于会计政策调整,运费由费用端核算至成本端,2020年可比期间受口径变化,成本端上调规模约0.55亿),主要系原材料价格逐季攀升导致成本端承压,分产品来看,升降设备、防护设备毛利率分别为52.18%、36.01%,分别同比降低0.18、10.53pct,防护设备毛利率波动较大主要系原材料成本占比较高,技术降本空间小。
未来公司将积极探索技术降本、工艺优化等成本控制方式,保持毛利率在可控区间。
费用控制水平良好,2021年公司期间费用率21.26%,口径调整后同比基本持平,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.36、-0.70、-1.17、+1.49pct,毛利率承压、研发费用增长背景下,公司销售净利率26.25%,同比降低仅0.93pct。
■重视研发投入,持续开发新产品,拓展新领域。
2021年,公司研发费用规模达到0.57亿,同比增长68.8%,研发费用占比6.42%,研发人员共计149人,占比22%。
公司重视研发,不断推陈出新,持续开发风电应用新产品,并逐步拓展至其他应用领域①深耕风电领域1.针对大功率机组及海上风电的不同需求,积极开发新产品,如漂浮式风机用塔筒内升降设备、大载荷升降设备等;2.针对存量市场创新工艺满足风电机组加装升降机、平台自动开闭系统等市场需求。
②积极拓展其他领域如水电用升降设备、环保检测专用升降设备、电力巡检专用升降设备、立体养殖专用升降设备等。
■展望2022年,公司顺应风电行业发展持续提升市占率和渗透率,多元化发展有望带来业绩新增量。
行业层面“双碳”目标指导下,风电行业成长确定性强,风机大型化带来的良性降本循环有望加快产业发展步伐,我们认为,在平价时代市场化竞争导向下,新增装机有望实现稳增长,主要受以下催化①地方补贴接力国补,海上风电仍有望实现快速发展,增强整体装机弹性;②消纳体系逐步完善背景下,风光大基地的有序推进以及风电下乡行动带来的规划外增量;③老旧风场进入更新替换期,根据国家发改委能源研究中心统计,“十四五”期间更新需求超过20GW。
综合以上考虑,我们测算“十四五”期间年均新增装机规模有望达到65GW(并网口径)。
公司层面①市场多元化公司产品已经出口到55个国家,国际市场存量规模较大,对应市场空间广阔;②应用领域多元化凭借底层技术可迁移性,公司安全升降设备应用于15个行业,尤其在电网、通、火力发电、建筑、桥梁等领域,公司定制化Know-how优势明显;③产品多元化针对风电领域,公司除了持续产品迭代外,还重视增强整体配套能力,如海上吊机、差速器、安全盖板等,配套价值量持续提升。
■投资建议我们预计公司2022年-2024年分别实现收入11.35、14.45、18.02亿元,yoy+28.58%、27.25%、24.78%;净利润3.00、3.85、4.84亿元,yoy+29.35%、28.28%、25.99%;对应PE为19.2、15.0、11.9;6个月目标价为68元,相当于2022年25X估值。
风险提示下游风电行业景气度下行;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧,解禁带来的股价波动。
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答:每股资本公积金是:8.05元详情>>
目前CPO概念在涨幅排行榜排名第二 新易盛、铭普光磁涨幅居前
目前覆铜板概念涨幅3.79%,胜宏科技、华正新材等股领涨
通用航空概念走势活跃大幅上涨4.18%,新晨科技、宗申动力等多股涨停
周二IPV6概念早盘低开收出上下影中阳线
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中际联合-605305-业绩符合预期,公司发展稳中向好-220416【6页】
■事件4月14日,公司发布2021年报,全年实现收入8.83亿,yoy+29.64%;归母净利润2.32亿,yoy+25.17%。
单Q4,公司实现收入2.59亿,yoy+30.73%;归母净利润0.51亿,yoy+25.47%。
核心观点业绩符合预期。
收入端与利润端均实现快速增长,主要系①风电新增吊装规模创历史新高,市场持续扩容;②安全升降设备渗透率进一步提升;③核心产品市占率持续提升。
公司盈利能力短期承压,主要系成本端原材料价格上涨,同时,产品售价也有小幅下降,未来公司将积极通过成本控制及精细化管理,维持盈利水平稳定。
展望2022年,平价时代,国内风电产业有望迈入稳步增长阶段,公司风电行业需求持续,海外市场与其他行业有望给公司带来业绩新增量。
业绩符合预期,海外市场与其他应用领域拓展顺利2021年,公司核心业务安全升降设备收入6.39亿元,yoy+40.7%,占总营收比重72.4%,主要系①市场持续扩容,风电新增吊装规模创历史新高,根据金风科技数据,2021年,我国风电新增吊装55.8GW,同比增长2.6%,在抢装潮后一年仍实现高质量发展;②风机大型化与海上风电快速推进,新增装机中安全升降设备渗透率提升;③公司凭借优秀的产品质量与销售、售后网络的完善,市占率进一步提升,市场领先地位进一步巩固。
海外市场与风电以外其他行业开拓顺利,初显成效①海外市场公司加大海外市场投入,随着美洲营销及售后服务网络建设项目顺利推进实施,2021年公司实现海外收入1.49亿,yoy+89.85%,占比17.01%(同比提升5.42pct),提升明显。
②其他行业实现收入168.63万,yoy+353.94%,增速亮眼。
■盈利能力短期承压,公司加强内控,提高精细化管理水平,积极应对2021年,公司销售毛利率47.67%,同比降低2.[完整报告悟空智库wkzk。com下载]71pct(由于会计政策调整,运费由费用端核算至成本端,2020年可比期间受口径变化,成本端上调规模约0.55亿),主要系原材料价格逐季攀升导致成本端承压,分产品来看,升降设备、防护设备毛利率分别为52.18%、36.01%,分别同比降低0.18、10.53pct,防护设备毛利率波动较大主要系原材料成本占比较高,技术降本空间小。
未来公司将积极探索技术降本、工艺优化等成本控制方式,保持毛利率在可控区间。
费用控制水平良好,2021年公司期间费用率21.26%,口径调整后同比基本持平,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.36、-0.70、-1.17、+1.49pct,毛利率承压、研发费用增长背景下,公司销售净利率26.25%,同比降低仅0.93pct。
■重视研发投入,持续开发新产品,拓展新领域。
2021年,公司研发费用规模达到0.57亿,同比增长68.8%,研发费用占比6.42%,研发人员共计149人,占比22%。
公司重视研发,不断推陈出新,持续开发风电应用新产品,并逐步拓展至其他应用领域①深耕风电领域1.针对大功率机组及海上风电的不同需求,积极开发新产品,如漂浮式风机用塔筒内升降设备、大载荷升降设备等;2.针对存量市场创新工艺满足风电机组加装升降机、平台自动开闭系统等市场需求。
②积极拓展其他领域如水电用升降设备、环保检测专用升降设备、电力巡检专用升降设备、立体养殖专用升降设备等。
■展望2022年,公司顺应风电行业发展持续提升市占率和渗透率,多元化发展有望带来业绩新增量。
行业层面“双碳”目标指导下,风电行业成长确定性强,风机大型化带来的良性降本循环有望加快产业发展步伐,我们认为,在平价时代市场化竞争导向下,新增装机有望实现稳增长,主要受以下催化①地方补贴接力国补,海上风电仍有望实现快速发展,增强整体装机弹性;②消纳体系逐步完善背景下,风光大基地的有序推进以及风电下乡行动带来的规划外增量;③老旧风场进入更新替换期,根据国家发改委能源研究中心统计,“十四五”期间更新需求超过20GW。
综合以上考虑,我们测算“十四五”期间年均新增装机规模有望达到65GW(并网口径)。
公司层面①市场多元化公司产品已经出口到55个国家,国际市场存量规模较大,对应市场空间广阔;②应用领域多元化凭借底层技术可迁移性,公司安全升降设备应用于15个行业,尤其在电网、通、火力发电、建筑、桥梁等领域,公司定制化Know-how优势明显;③产品多元化针对风电领域,公司除了持续产品迭代外,还重视增强整体配套能力,如海上吊机、差速器、安全盖板等,配套价值量持续提升。
■投资建议我们预计公司2022年-2024年分别实现收入11.35、14.45、18.02亿元,yoy+28.58%、27.25%、24.78%;净利润3.00、3.85、4.84亿元,yoy+29.35%、28.28%、25.99%;对应PE为19.2、15.0、11.9;6个月目标价为68元,相当于2022年25X估值。
风险提示下游风电行业景气度下行;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧,解禁带来的股价波动。
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