断鸿啊
605300 佳禾食品 享下游成长红利,老牌植脂末巨头持续领跑
深耕植脂末研发生产二十年,产品结构多元化发展。公司成立于2001年,是国内较早一批进入植脂末产品领域的企业。2015年后公司开拓咖啡业务探索新增长点,成立金猫咖啡独立运作咖啡品牌,目前已实现咖啡全产业链布局。同时公司积极拓展即食冻、植物基等产品,产品结构多元化发展。 现制茶饮行业规模快速扩张,带动上游植脂末需求增长。 行业逻辑2015年起现制茶饮行业步入增长快车道,2020年规模已达到1136亿元,CAGR达到21.9%,预计未来5年复合增速接近25%,行业规模有望突破3400亿元,中低端奶茶发展将提速。未来市场下沉将带动景气度进一步提升,数字化趋势将赋能现制茶饮行业需求外延。植脂末具备成本优势,对于中低端奶茶而言是刚需,现制茶饮的快速扩容驱动植脂末行业稳健增长。2018年中国植脂末产品消费量达到57.65万吨,预计2023年将达到76.82万吨,规模近80亿元,保持中个位数增速。 公司逻辑研发方面,公司研发费用投入逐年增长,拥有多项行业领先的生产技术,保证产品竞争力。客户服务方面,依靠定制化服务能力提高客户粘性,同时精准把握下游需求风口变化,能够持续获取优质客户资源,近三年陆续成为蜜雪冰城、古茗、Coco都可等大型连锁现制茶饮品牌的主要供应商,同时与喜茶、奈雪的茶、Seesaw、海底捞等知名连锁餐饮客户展开合作。公司竞争地位稳固,内销与外销协同发展,2018年在国内植脂末行业市占率为14.33%,在华东、华南两大消费聚集地保持强势地位,在国内植脂末出口总量中占比为26.85%,未来市占率有进一步提升空间。 咖啡行业消费升级趋势明显,公司全产业链布局定位清晰。现阶段国内人均咖啡消费水平极低,行业具备广阔的增量空间,随着国内消费者对咖啡的口感、风味要求的提高,冷萃咖啡、冻干咖啡等成为新的消费增长点。公司2019年设立子公司金猫咖啡独立运作咖啡业务,意在打造自有品牌“金猫咖啡”,同时为下游客户开展OEM代工业务,已实现全产业链布局,能够为客户提供全品类咖啡产品。同时,冷萃技术国内首创,连续性量产解决客户痛点,着力提升品牌力,咖啡业务具备放量空间。 募投项目解决植脂末产能瓶颈,投入自有资金优化咖啡产品结构。2019年公司植脂末产能为13.64万吨,产能利用率为109.18%,已达到产能瓶颈。公司将投入3.65亿元,扩大12万吨植脂末产能,满足下游快速增长的需求。此外,公司将投入自有资金在不扩大现有产能的基础上新增2160吨冻干咖啡产品线,优化产品结构,带动咖啡业务产能利用率提升。 盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别为24.9/31.5/39.0亿元,同比增长32.9%/26.4%/23.8%,归母净利润分别为1.73/3.06/4.32亿元,同比增长-19.8%/76.6%/41.2%,EPS为0.43/0.76/1.08元,对应2021年12月1日收盘价,PE为46.1/26.1/18.5倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示疫情影响导致下游需求波动、原材料价格波动、咖啡业务发展不及预期、植脂末的健康问题
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605300佳禾食品享下游成长红利,老牌植脂末巨头
605300 佳禾食品 享下游成长红利,老牌植脂末巨头持续领跑
深耕植脂末研发生产二十年,产品结构多元化发展。公司成立于2001年,是国内较早一批进入植脂末产品领域的企业。2015年后公司开拓咖啡业务探索新增长点,成立金猫咖啡独立运作咖啡品牌,目前已实现咖啡全产业链布局。同时公司积极拓展即食冻、植物基等产品,产品结构多元化发展。
现制茶饮行业规模快速扩张,带动上游植脂末需求增长。
行业逻辑2015年起现制茶饮行业步入增长快车道,2020年规模已达到1136亿元,CAGR达到21.9%,预计未来5年复合增速接近25%,行业规模有望突破3400亿元,中低端奶茶发展将提速。未来市场下沉将带动景气度进一步提升,数字化趋势将赋能现制茶饮行业需求外延。植脂末具备成本优势,对于中低端奶茶而言是刚需,现制茶饮的快速扩容驱动植脂末行业稳健增长。2018年中国植脂末产品消费量达到57.65万吨,预计2023年将达到76.82万吨,规模近80亿元,保持中个位数增速。
公司逻辑研发方面,公司研发费用投入逐年增长,拥有多项行业领先的生产技术,保证产品竞争力。客户服务方面,依靠定制化服务能力提高客户粘性,同时精准把握下游需求风口变化,能够持续获取优质客户资源,近三年陆续成为蜜雪冰城、古茗、Coco都可等大型连锁现制茶饮品牌的主要供应商,同时与喜茶、奈雪的茶、Seesaw、海底捞等知名连锁餐饮客户展开合作。公司竞争地位稳固,内销与外销协同发展,2018年在国内植脂末行业市占率为14.33%,在华东、华南两大消费聚集地保持强势地位,在国内植脂末出口总量中占比为26.85%,未来市占率有进一步提升空间。
咖啡行业消费升级趋势明显,公司全产业链布局定位清晰。现阶段国内人均咖啡消费水平极低,行业具备广阔的增量空间,随着国内消费者对咖啡的口感、风味要求的提高,冷萃咖啡、冻干咖啡等成为新的消费增长点。公司2019年设立子公司金猫咖啡独立运作咖啡业务,意在打造自有品牌“金猫咖啡”,同时为下游客户开展OEM代工业务,已实现全产业链布局,能够为客户提供全品类咖啡产品。同时,冷萃技术国内首创,连续性量产解决客户痛点,着力提升品牌力,咖啡业务具备放量空间。
募投项目解决植脂末产能瓶颈,投入自有资金优化咖啡产品结构。2019年公司植脂末产能为13.64万吨,产能利用率为109.18%,已达到产能瓶颈。公司将投入3.65亿元,扩大12万吨植脂末产能,满足下游快速增长的需求。此外,公司将投入自有资金在不扩大现有产能的基础上新增2160吨冻干咖啡产品线,优化产品结构,带动咖啡业务产能利用率提升。
盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别为24.9/31.5/39.0亿元,同比增长32.9%/26.4%/23.8%,归母净利润分别为1.73/3.06/4.32亿元,同比增长-19.8%/76.6%/41.2%,EPS为0.43/0.76/1.08元,对应2021年12月1日收盘价,PE为46.1/26.1/18.5倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
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