中泰证券给予王力安防买入评级

中泰证券股份有限公司孙颖近期对王力安防进行研究并发布了研究报告《成本端压力释放下，盈利望加速修复》，本报告对王力安防给出买入评级，当前股价为9.59元。

　　王力安防(605268)　　投资要点　　事件公司发布业绩预告，预计22H1归母净利润亏损900-1300万元，预计扣非归母净利亏损1300-1700万元。对应中值预计22Q2归母净利/扣非归母净利亏损417.1/536.4万元，环比Q1亏损收窄265.8/427.2万元。　　钢材价格持续下跌，成本压力释放下，公司盈利有望加速修复。公司Q2持续亏损主要系原材料钢材价格持续高位以及长恬、四川基地厂房设备等投入导致折旧费用增加所致。叠加疫情持续压力下，公司产品发货、安装等受到一定程度影响。此外，公司持续加大品牌宣传及研发投入也在一定程度增加了费用端压力。据wind数据，22Q1/22Q2冷轧板卷1.0mm（上海）季度均价为5595/5436元/吨，同比-4.4%/-2.8%，环比+0.2%/-12.4%。由于公司订单交付周期为3-6个月，Q2订单或暂未能完全反映原料价格下跌所带来的成本下移影响。截至7月14日，冷轧板卷1.0mm（上海）单价已加速下跌至4460元/吨，成本端压力的加速释放有望为后续公司盈利修复打开空间。此外，随着公司长恬、四川基地产能的逐步有效释放，以及疫情得以有效控制后公司订单交付的恢复，相关折旧成本及费用支出有望得以摊薄。Q2公司亏损幅度有所收窄，叠加后期成本及费用端压力的逐步释放，盈利修复有望加速。　　王力安防品牌方面，公司连续9年位列房地产开发综合实力500强首选供应商榜首，与碧桂园、龙湖、华润等知名房地产企业建立了良好战略合作关系，集采趋势下品牌优势有望持续加强。此外，21年公司签约代言人李易峰，在坚持高端零售战略的同时将进一步提升品牌形象与知名度。渠道方面，公司规模以上经销商逾2000家，经销网络遍布全国；工程业务上，保障金模式有利降低应收账款回收风险。产能拓展方面，公司浙江长恬IPO募投项目、四川蓬溪自筹项目2021-23年有望逐步投产，投产后新增产值约51.6亿元，约为2021年营收2倍，将极大提升公司供应能力，突破当前产能制约以实现工程业务快速成长。　　盈利预测公司稳步加大产能建设及投放，安全门行业龙头优势不断提升，同时智能锁业务有望打开新增长曲线。由于疫情扰动及原材料价格影响的滞后性，我们将公司22、23年营收预测下调至30.9/42.5亿元（原值33.5/42.5亿元），预计22、23年公司分别实现归母净利1.7/3.2亿元（原值2.7/3.7亿元），当前股价对应PE为24和13倍，维持“买入”评级。　　风险提示原料价格波动超预期风险；地产竣工不及预期风险；产能扩张不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为37.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.71亿，根据现价换算的预测PE为15.47。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，王力安防（605268）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，未来营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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