绿田机械以通用动力机械为根基，高压清洗机业务展现强劲增长潜力

投资要点

绿田机械专注于机电领域，核心业务包括通用动力机械产品和高压清洗机的生产和销售。2023年上半年，公司国外销售收入占比高达74.54%，表明其海外市场布局深厚。

2017年至2022年期间，绿田机械实现营收复合年增长率（CAGR）为17.17%，归母净利润CAGR为29.08%，整体毛利率稳中有升，期间费用率保持稳定，显示出公司的经营效率和盈利能力持续优化。

公司主打的通用动力机械产品应用广泛，如发电机组、农业机械、园林机械和小型工程机械等，市场需求稳定，尤其是在欧美等发达国家和地区，家用消费类工具市场庞大。其中，高压清洗设备作为清洁环保的科学清洁方式，市场规模不断壮大。据QYResearch数据，全球高压清洗设备销售规模在2022年达到29.5亿美元，预计到2029年将增长至40.4亿美元，2024-2029年的复合增速预计为4.7%。目前，我国企业正逐步从贴牌生产转向自主设计和自主品牌模式。

绿田机械在全球销售渠道方面优势显著，随着美国细分行业零售商库存即将进入补库阶段以及房地产市场的回暖预期（如10年期美债收益率下降可能预示美联储政策转向），海外家用消费机械需求有望提振。此外，运价平稳、原材料成本下降及短期内美元走强等因素也将促进海外销售渠道积极补库。公司采用经销模式进行出口业务拓展，与全球上百个国家和地区的知名经销商建立了稳定的业务合作关系，并通过为国际知名品牌提供代工生产的方式深入渗透国际市场。

盈利预测与投资建议我们预计绿田机械2023-2025年的收入CAGR为11.69%，归母净利润CAGR为6.29%，EPS预计分别为1.68元、1.94元和2.10元。参照可比公司2024年平均PE倍数17倍进行估值，给予绿田机械目标价32.30元，首次覆盖并给予关注。