上市公司做套期保值巨亏4000万！

炒期货巨亏4000万，A股公司永茂泰引发交易所火速关注。

7月3日，永茂泰收到上交所下发的监管工作函，针对是由是公司期货套期保值事项，涉及对象是上市公司、董事、监事及高级管理人员。

套期保值，为何会巨亏4000万？

这一切还要从去年4月说起。

当时，永茂泰曾审议通过《关于授权管理层开展期货套期保值业务的议案》，这为公司开展期货投资提供了制度基础。永茂泰决定授权公司管理层在8000万元初始交易保证金额度内，择机开展套期保值业务，期货交易标的品种为铝、铜、镍期货。

资料显示，永茂泰主要从事汽车用铸造铝合金和铝合金零部件的研发、生产和销售，目前已初步形成以“铸造铝合金+汽车零部件”为主业、上下游一体化发展的业务格局，公司也曾表示，开展期货套期保值业务也是为了防止公司及子公司铝合金库存商品跌价风险，锁定产品的加工利润。

这项决定，让永茂泰从期货市场了赚到了近6400万元。

从去年的业绩报表可以查到这笔投资收入，公司报告期内归母净利润为2.27亿元，扣非净利润1.42亿元，其中非经常损益栏目中，持有交易性金融资产、衍生金融资产等投资取得收益为6399万元，占总净利的28%。此外，截至2021年底，公司报告期内收回期货保证金及平仓盈利1.435亿元。

到了2022年一季度，再赚4200多万元。

2022年一季报，公司归母净利润8446.34万元，其中投资收益4242.15万元，同比增长125.97%，主要为期货平仓盈利增加所致。

或许是永茂泰从期货投资上尝到了甜头，公司于2022年3月10日决定通过期货交易对铝、铜、镍等大宗金属进行套保，董事会同意授权公司管理层在1亿元初始交易保证金额度内，并在未来一年内择机开展原材料和产品期货套期保值业务。该议案经于2022年4月22日召开的2021年度股东大会审议通过。

不料，永茂泰接下来的期货投资出现巨额亏损。

永茂泰表示，在上述授权范围内，根据未来生产需求和采购计划及对铝、铜、镍等大宗金属价格预判，公司及子公司陆续买入了相应数量的铝、铜、镍期货看涨合约，但受2022年以来国际地缘政治冲突、上海疫情、美联储加息等宏观因素叠加影响，在对公司生产经营、产销量造成较大不利影响的同时，大宗金属期货价格出现大幅波动，公司及子公司所买入套期保值的铝、铜、镍期货价格呈下跌趋势。

公开数据显示，自2022年年初以来，沪铜主力、沪铝主力分别跌超12%、7%；沪镍主力在上半年相比年内高点也跌超28%。

2022年7月1日，永茂泰收到期货交易员通知，自2022年1月1日起至6月30日下午收盘，公司及子公司期货账户累计亏损4039.74万元（其中持仓浮亏1516.42万元），对本年度损益的影响金额为-3133.55万元。

套保还是投机？

据了解，永茂泰登陆A股时间并不长，公司2021年3月8日上市。从公司近年来业绩来看，处于稳步增长态势，其中2018-2021年实现归属净利润分别约为1.12亿元、1.24亿元、1.73亿元、2.27亿元;对应实现扣非后归属净利润分别约为1.01亿元、1.1亿元、1.31亿元、1.42亿元。

对于此次投资亏损，永茂泰表示，公司将严格遵守《套期保值管理制度》和风险控制措施，同时，鉴于当前经济形势可能导致的期货市场大幅波动风险，公司将严格控制期货套期保值业务的资金规模，不再转入资金，并逐步减少仓位。

一般认为，在市场价格波动风险加大的情况下，实体企业会加大套期保值的资金规模。然而永茂泰却反其道而行之，其中有何隐情呢？

另外，永茂泰在公告中仅披露了期货账户盈亏情况，并未披露对应的现货端的盈亏情况。

比如宁德时代、华友钴业，今年的套期保值公告还提到了现货方面，只是没有具体金额，而永茂泰公告并未提及对应现货情况。这说明无论是套期会计的应用，还是套保息披露的规范，该公司都做得不够完善，引发市场质疑也在情理之中。

”仅凭上述披露的息，我们无法判断永茂泰上半年套期保值的总体情况和总体效果。”有行业人士表示，希望市场各方能客观理性看待上述披露数据，也希望永茂泰能更详细地披露套期保值被套期项目的情况，以便市场全面地了解公司套期保值业务的情况和效果。

宝城期货金融研究所所长程小勇介绍，上市公司套期保值可以分为有效套期保值和无效套期保值，从部分上市公司披露的息来看，无效套期保值导致上市公司业绩出现下滑的案例很常见，而部分上市公司无效套期保值金额巨大，有必要对上市公司无效套期保值的成因进行分析。

这些上市公司炒期货“血亏”

近年来，上市公司炒期货大亏的情况并不少见。

2012年，三普药业（现名远东股份）董事长蒋锡培在“套保”幌子下疯狂投机期铜大亏3.7亿。

2018年，百隆东方在棉花上套期保值失利，期货亏损7108万元。

2020年5月开始至2021年5月13日期间，金麒麟期货一度亏损超8千万。

2021年10月份，豪悦护理公告称，子公司“江苏豪悦”期货投资累计亏损（含浮动亏损）6934.15万元。期货巨亏与做空焦炭期货、焦煤期货有关。

业内专家也对此表示，上市公司进行股票、期货等投资时要把握好度，不能让投资风险影响到主业发展。

最近几年，越来越多的上市公司运用期货工具开展了套期保值业务。

据统计，2021年全年，A股市场有627家公司对外披露了开展套期保值业务的公告，较2020年增长55%。2022年上半年，开展套期保值业务的公司数量达630家，和2021年基本持平。涉及拟参与期货交易的资金合计已超过550亿元。

少数公司在开展套期保值业务时，仍存在风控不足和操作不当情况，导致发生大额亏损，这些都是提示公司在开展期货业务时，要注重合规性问题。上市公司在参与期货市场时，要充分认识到，期货可以作为保值工具，也可以成为投机工具，但公司不能背离初心，将套期保值变成投机行为。

七禾研究中心综合整理自网络