国元证券给予健麾息买入评级

国元证券股份有限公司马云涛近期对健麾息进行研究并发布了研究报告《2023年半年度报告点评积极开拓海内外市场空间，实现高质量发展》，本报告对健麾息给出买入评级，当前股价为35.47元。

　　健麾息(605186)　　事件　　健麾息于近日发布2023年半年度报告2023上半年公司实现营业收入1.77亿元（+9.26%），归母净利润0.56亿元（+2.67%），扣非归母净利润0.53亿元（+3.23%）；分季度看，2023Q2公司实现营业收入1.16亿元（-0.78%），归母净利润0.46亿元（-3.04%），扣非归母净利润0.44亿元（-0.53%）。整体而言，公司所在行业处于疫情后的恢复阶段，医院及医药流通企业客户资金面较为紧张；医药领域集中整治行动亦延后了部分项目的实施进度。　　毛利率显著提升，三大费用率保持稳定，研发费用持续增长　　毛利率方面2023上半年公司毛利率为60.81%，较去年同期提升15.17pct；2023Q2季度毛利率为71.16%，较去年同期提升29.07pct。　　费用端方面2023H1公司的销售、管理、研发费用率分别为5.45%（+0.25pct）、4.74%（-0.34pct）、6.19%（-0.22pct）；2023Q2公司的销售、管理、研发费用率分别为3.63%（-0.13pct）、2.83%（+0.32pct）、4.66%（+0.53pct）。销售费用随着营业收入增长而同向增长；管理费用变化不大；2023上半年研发费用率略有下滑，但研发费用随着公司继续加大新产品研发而增加，2023Q2和2023H1的研发费用分别较去年同期增长11.86%和5.49%。　　围绕发展规划进行海内外多种战略布局，公司实现高质量发展　　2023上半年公司积极应对外部环境挑战，围绕战略发展规划方向，面对内需不足，积极开拓海外市场，与俄罗斯、印度尼西亚、泰国等地经销商和意向客户建立了业务联系。截止目前，合资公司第一个项目已在沙特Dallah医院正式投入使用。　　公司还积极探索“钟祥模式”等“to-G”业务的可复制性，进一步加强与荆门市政府的战略合作，推进建设“健麾荆门市钟祥智能制造基地项目”，合力推动荆门医疗医药产业集群发展；公司与四川省中医药科学院签署了合作协议，拟共同推动中药饮片发药机在四川省内的逐步推广。　　公司先后与医药零售领域的龙头达成战略合作，采取设备投放的创新服务收费模式打造未来药店，助力零售药店开启智慧零售新模式，目前已与美团正式签署战略合作协议，探索合作推广的创新模式。公司继续依靠自身的研发实力和发展战略，市场占有率进一步巩固，综合实力进一步增强，进而夯实了行业领跑者的地位，实现了高质量发展。　　投资建议与盈利预测　　随着海外发展的快速推进，新零售市场的不断开拓，以及外部环境的改善，公司或将重回发展快车道，预计公司2023-2025年营业收入分别为4.32/5.64/7.33亿元，增速分别为33.95%/30.65%/29.90%；归母净利润为1.56/2.06/2.66亿元，增速分别为34.85%/31.77%/29.59%；EPS为1.15/1.51/1.96元/股，对应PE为31.00/23.53/18.16。维持“买入”评级。　　风险提示　　市场增长不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孙建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.75亿，根据现价换算的预测PE为27.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.65。

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