[健麾息]2022年三季度报告点评业绩持续高增长，合同负债/合同资产预示需求正强劲

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

健麾息(605186)

事件

健麾息于2022年10月28日晚发布2022年三季度报告2022Q1-Q3公司实现收入2.75亿（-3.40%），归母净利润8566.07万元（+10.09%），扣非归母净利润8016.85万元（+10.68%）。分季度看，公司2022Q3单季度实现收入1.13亿（-14.92%），归母净利润3130.05万（+201.6%），扣非归母净利润2855.84万（+9.76%）。

单Q3成本明显降低，毛利率提升明显；费用率保持稳定趋势

毛利率方面2022Q1-Q3期间，公司毛利率为53.34%，较去年同期提升8.20pct；其中单2022Q3季度毛利率为47.84%，相比去年同期提升了19.22pct，同期毛利率明显改善。费用端2022Q1-Q3公司销售费用率为6.03%，较去年同期提升1.11pct；管理费用率5.20%，较去年同期下降0.48pct；研发费用率为6.18%，较去年同期提升0.54pct；总体上，公司规模快速扩大，规模化效应显现，费用率呈现下降趋势。

合同负债和存货余额仍快速增加，钟祥项目落地开启新商业模式

截至2022年第三季度末，公司存货余额为6170.10万，较2022年半年末余额增长28.47%；截至2022年第三季度末，公司合同负债余额7564.63万元，较2022年半年末余额增长50.92%。存货和合同负责增长趋势均明显提升，提示公司产品需求持续旺盛。2022年9月10日公司公告钟祥市人民政府拟采购6900万的公司数智化系统设备，主要用于对钟祥市内相关村卫生室、乡镇卫生院及县级医院进行医药物流数智化升级改造，标志着公司ToG新商业模式的正式开始，随着全国各地对乡镇、村医疗卫生的不断重视，公司ToG业务有望实现全国复制，市场空间广阔。

投资建议与盈利预测

公司合同负债增长趋势明显，随着国内新冠疫情防控逐渐常态化和防疫工具包的不断丰富；公司ToG业务的正式落地，药品管理全新市场正式开启，预计公司2022-2024年营业收入分别为5.39/7.43/9.85亿元，增速分别为10.15%/37.75%/32.54%；归母净利润为1.91/2.63/3.49亿元，增速分别为62.35%/37.62%/32.64%；EPS为1.40/1.93/2.56元/股，对应PE为27.67/20.11/15.16。维持“买入”评级。

风险提示

市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。

来源[国元证券|马云涛]