华鑫证券给予一鸣食品买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对一鸣食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告业绩恢复性增长，渠道策略拓宽增长空间》，本报告对一鸣食品给出买入评级，当前股价为10.77元。

　　一鸣食品(605179)　　事件　　2024年04月22日，一鸣食品发布2023年年报。　　投资要点　　利润端同比扭亏为盈，精益生产持续利好盈利端　　公司2023年总营收26.43亿元（+9%），归母净利润0.22亿元（2022年同期为-1.29亿元），营收增长主要系线上销售/学童奶业务及大客部业务增长明显/加盟店数量增长所致，同时利润端亦实现恢复性增长。2023Q4总营收6.90亿元（+10%），归母净利润-0.13亿元（2022年同期为-0.65亿元）。公司2023年毛利率增长1pct至30.54%；2023Q4毛利率31.57%（+5pcts）。2023年销售/管理费率分别为20.42%/5.63%，分别同减5pcts/0.3pct，综合导致公司净利率为0.84%（+6pcts）。公司计划在2024年持续优化供应链资源与成本管理，将单店投资成本下降10%，并在精益生产建设方面高层策划推动，预计成本端仍有下探空间。　　门店结构持续优化，大客户战略成效显著　　分产品看，2023年乳品/烘焙/其他食品的营收分别为12.86/9.85/1.34亿元，分别同增9%/4%/18%。公司坚持大单品战略和持续推新的同时，强化品牌健康理念，深化差异化价值。分销售模式看，聚焦门店结构优化与旧店升级。2023年加盟门店/直营门店的营收分别为9.70/6.60亿元，分别同比+14%/-7%。2023年公司加大加盟门店拓展力度，优化门店结构，截至2023Q4，在营门店总数2058家，其中直营/加盟门店数量分别为618/1440家，2023年分别净变化-37/+166家。公司对“奶吧”做到对外拓展与对内升级两手抓，对外拓展上，全年新开门店385家，基本覆盖江苏地级城市，同时在安徽开拓多个新市场；对内升级旧店品牌，持续推广4.0代标准店，截至2023年底已完成装修/开业的门店为77/64家，着力提升单店业绩。公司把握线上渠道新机遇，线上2023年线上营收为0.68亿元（+123%），增长势头强劲，公司重视O2O平台和抖音本地生活的运营，实现外卖双平台GMV增长35%，抖音本地生活GMV增长117%。销售渠道持续推进大客户战略，2023年经销渠道/直销渠道营收分别为3.14/3.94亿元，分别同比-7%/+27%。2023年新开大客户约100家，2024年公司计划目标新拓展大客户300家，直销渠道有望延续增长趋势。　　盈利预测　　我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据年报，我们预计公司2024-2026年EPS为0.16/0.23/0.31元/股，当前股价对应PE分别为68/48/35倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利5900万，根据现价换算的预测PE为71.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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