首创证券给予三人行买入评级

首创证券股份有限公司李甜露,王建会近期对三人行进行研究并发布了研究报告《公司深度报告增量客户兑现业绩确定性，新兴业务打开想象空间》，本报告对三人行给出买入评级，当前股价为99.41元。

　　三人行(605168)　　增量客户兑现业绩确定性，低估值高成长凸显高性价比。公司发布22年股权激励方案，涉及业绩对赌，考核目标为22/23/24年归母净利润7.3/10/13亿元，23/24业绩增速37%/30%。其中22年业绩增量主要由新进车企客户及消费品客户自身规模增长贡献，我们认为增量客户具有持续兑现业绩的确定性。公司客户留存率维持在97%以上，头部消费品客户如伊利、华润怡宝等皆为必需消费品，受宏观消费景气度影响不大，我们认为二季度公司业绩确定性较强，收入层面预计在40%以上，利润层面较一季度将有所改善，估值处于相对底部，叠加高成长，极具性价比。　　NFT业务拓展商业新模式，行业政策利好持续催化。近期数字藏品行业催化不断，6月以来政策层面频传利好消息，数字藏品交易平台上线加速，行业或迎来加速爆发期。公司数字藏品平台背靠文交所，区块链使用中国移动BSN链条，目前正在对接基础接口打造，为了保障交易可溯源，平台采用数字人民币作为支付手段，并与工行进行接口对接，在产品发行方面，公司签约众多人文自然景观、文化景区IP、影视娱乐IP，同时进行相关衍生品开发，我们预计平台有望在7月份上线，进一步打开公司的估值空间。　　虚拟人业务迎合营销新需求，优质客户形成先天优势。魔珐科技作为国内头部垂直虚拟人厂商，具有行业领先的计算机图形学和AI技术，积累了腾讯、阿里、字节、中国移动等一众合作伙伴。2021年起，B端品牌主对虚拟数字人的需求呈现快速增长，手握优质品牌客户的公司有望率先受益。公司客户结构优质，拥有银行、运营商、快消及车企等头部客户资源，此次与魔珐科技的技术背景深度结合，有助于在后期运营中充分发挥营销公司的关键作用，长期有望改善公司利润端。　　盈利预测与投资评级预计公司2022-2024年营业收入为60.35/81.47/99.40亿元，同比增加69%/35%/22%；归母净利润分别为7.39/10.27/13.42亿元，同比增加46.4%/38.9%/30.7%。以7月1日收盘价计算PE分别为14.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示经济形势严峻、新客拓展不达预期、交易平台上线不达预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券冯翠婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.44亿，根据现价换算的预测PE为13.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为208.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三人行（605168）好公司3.5星，好价格3.5星，综合评分3.5星。（评分范围0 ~ 5星，最高5星）

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