都是营销股，三人行能否复制壹网壹创后市？

 最近次新股三人行再次抓住大家的眼球，因为它和壹网壹创一样都是做营销的。

不同的就是三人行一开始是主要是做校园营销推广，后来还从事企业品牌营销。

三人行成立于2003年，今年5月28日上市。

公司实际控制人为钱俊东与其妻子崔蕾，两人分别直接持股 12.20%与 4.84%，并通过西安多多与西安众行间接持股 39.05%，合计持股比例达到56.09%。

打开三人行官网就发现“有效的学习践行者”，主要就是为教育提供服务，校本研修、教学资源、数据报告、专家指导四大服务。

先从营收构成上，三人行86%的营收都来自于数字营销服务，占比最多的就是广告投放代理。校园媒体营销服务才占收入比例1.3%。

2019 年公司前五大客户包括伊利、中国电、中国移动、中国工商银行、中国农业银行，营收合计占比 76.35%。

截至6月18日收盘，三人行股价260.19元，18日接近跌停，不过6月19日就快速反弹。

而壹网壹创主要是服务电商行业，去年56%的营收都来自品牌线上营销服务。

百雀羚是壹网壹创的大客户，壹网壹创的主要营收都来自该公司，不过也在积极寻找新的品牌合作。

壹网壹创的股价倒是一路高升，从发行价20多元一直涨到最高200多，翻了9倍，但振幅也是非常大的，第一波回调从100多回调到70多，而后才开启趋势性上涨，能赚到钱的都是能熬过下调的。

所以长期投资者要能选对股也需要异于常人的忍耐才能得到奖励。

目前壹网壹创还是处于调整阶段。

接下来详细对比一下三人行和壹网壹创的基本面

规模/增速三人行这两年的营收增速和壹网壹创差不多，不过近两年壹网壹创的扣非净利增速明显高过三人行，二者的规模也差不多，单从数字上三人行的这方面的表现会更好，壹网壹创在2015、2016年的高增长已无法延续，但电商营销行业今年又在风口，预计也不会差到哪。

盈利能力方面

首先最重要的加权ROE，三人行也要高于壹网壹创，但是毛利率上三人行这几年可是愈来愈低，而壹网壹创的毛利率是在不断提高。

财务安全系数

三人行的资产负债率已经在四年内都已经超过50%了，财务杠杆上有风险。虽然壹网壹创在2014年的时候资产负债率高达90%以上，但自那之后一直维持在30%以下，高负债前行的压力已解除。

总而言之，两家公司目前涉及的业务都是营销，但板块不同，服务理念也不同。

三人行主要做广告宣传，但是壹网壹创是做网络销售服务。当业绩成长性来说，三人行也比壹网壹创表现好，而且三人行的ROE也非常高。

但是有两个问题需要注意首先是三人行的毛利率逐年下降，另一个是资产负债率一直在50%以上，居于警戒线位置。

以6月19日上午收盘来，壹网壹创市值要比三人行高出接近100亿，光以营销板块来，三人行还是具备一定空间。

壹网壹创的净资产是三人行的3倍，毛利率是三人行的2倍，但ROE只有三人行的三分之一。

鉴于壹网壹创的走势，三人行预计还有空间，但是也需要耐心去熬过次新的回调阶段。

不过归根上，三人行主做广告投放代理，可能业务没有壹网壹创那么受关注，所以要想和壹网壹创走出一样的局面，还有些困难，不过希望三人行和壹网壹创一样，成为一只强势股。

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