海通国际给予聚合顺增持评级，目标价位12.32元

海通国际证券集团有限公司Wei Liu近期对聚合顺进行研究并发布了研究报告《公司半年报23年H1实现归母扣非净利润0.98亿元，同比下降26.02%》，本报告对聚合顺给出增持评级，认为其目标价位为12.32元，当前股价为9.25元，预期上涨幅度为33.19%。

　　聚合顺(605166)　　投资要点　　聚合顺发布 2023 年中期报告。 2023 年 H1 公司实现营业收入 27.72 亿元，同比下降 17.91%；实现归母扣非净利润 0.98 亿元，同比下降 26.02%。　　2023 年 H1 营收下降主要源于产品单价下降。 1）分产品营业收入来看， 2023年 H1 公司主营业务（尼龙切片）营业收入下降 17.90%至 27.69 亿元，营业收入下降主要源于产品单价较 2022 年同期下降所致。 2）分产品毛利率来看，主营业务（尼龙切片） 2023 年 H1 毛利率同比增加 0.72 个百分点至 7.65%。 3）分产品销量来看， 2023 年 H1 尼龙切片销量为 22.51 万吨，同比下降 6.94%。4） 销售、管理（包括研发费用）、财务费用率 2023 年 H1 同比分别变化 0.07、1.28、 -0.15 个百分点至 0.22%、 3.55%、 -1.05%， 研发费用率 2023 年 H1 同比上升 1.13 个百分点至 2.95%， 合计三项费用率上升 1.20 个百分点至 2.72%。 5）2023 年 H1 产生汇兑净损益-0.06 亿元，主要原因系公司存在一定的外销收入，主要采用美元结算， 2023 年上半年汇率的波动对公司产品外销收入和产品市场竞争力产生了一定影响。　　公司积极推进新项目建设，有序推进可转债及其相关项目。 1）年产 18 万吨聚酰胺 6 新材料项目已投产。 2）公司第二支可转债正有序推进中，其相关募投项目“年产 12.4 万吨尼龙新材料项目、年产 8 万吨尼龙新材料（尼龙 66）项目已完成立项、环评方面审批备案，并取得项目所需用地。 3）其余建设项目有序推进。其中，山东鲁化项目二期项目工程进度达 15%，研发中心建设项目工程进度达 40%。年产 12.4 万吨尼龙新材料项目、年产 8 万吨尼龙新材料（尼龙 66）等其余项目也在同步有序推进。　　公司具备生产设备、研发团队、柔性化生产等优势。 1）公司定位于高端尼龙6 切片市场，采用德国制造的尼龙 6 切片制造设备及技术，并与北京三联签订了配套聚合设备供货合同，建成了先进的生产设备体系。 2）公司研发团队拥有多年尼龙 6 聚合工艺研发和生产经验，为新产品的研发提供技术支撑。3）公司将柔性化因素贯穿工厂生产设计的各个环节，柔性化生产帮助公司实现多品种、小批量、多批次生产，也便于公司以更小的门槛以及更低的成本实现新产线的建立和产能的调整。　　盈利预测与投资评级。 由于产品价格下降，我们预计 2023-2025 年公司的 EPS分别为 0.77、 1.09、 1.25 元（原为 1.03、 1.36、 1.49 元），参考同行业可比公司的估值， 基于 2023 年 16 倍 PE（原为 15x），对应的目标价 12.32 元（-20%），维持“优于大市”评级。　　风险提示 在建产能进度不达预期；宏观经济下行；产品价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓先河研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.78亿，根据现价换算的预测PE为10.5。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为12.61。

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