民生证券给予派克新材买入评级，目标价位130.5元

民生证券股份有限公司李哲,尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对派克新材进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评22年营收/归母增长60%；拟发行可转债延伸产业链》，本报告对派克新材给出买入评级，认为其目标价位为130.50元，当前股价为106.28元，预期上涨幅度为22.79%。

　　派克新材(605123)　　事件公司4月27日发布2022年报和2023年一季报，2022全年实现营收27.8亿元，YoY+60.5%；归母净利润4.9亿元，YoY+59.6%；扣非归母净利润4.3亿元，YoY+50.0%。公司2022年业绩符合市场预期。1Q23实现营收9.4亿元，YoY+54.3%；归母净利润1.4亿元，YoY+33.4%；扣非归母净利润1.3亿元，YoY+27.4%。2023年一季度业绩符合市场预期。　　4Q22归母净利润同比增长48%；废料增加或影响利润率。1）单季度看，4Q22实现营收6.7亿元，同比增加23.6%；归母净利润1.3亿元，同比增加48.0%。2）盈利能力方面，4Q22毛利率同比减少5.1ppt至23.6%，净利率同比减少0.7ppt至20.1%。全年看，2022年公司毛利率同比减少3.6ppt至25.4%，净利率同比减少0.1ppt至17.5%。2022年废料收入3.4亿元，同比增长115.8%，废料大幅增加或影响公司毛利率水平。2022年公司享受税收优惠3785万元。　　航空航天、新能源、船舶多领域表现亮眼；2023年可转债纵向延伸产业链。分产品看，2022年1）航空航天锻件营收10.0亿元，YoY+39.2%，毛利率同比减少1.2ppt至45.0%；2）石化锻件营收7.7亿元，YoY+47.4%，毛利率同比增加1.1ppt至18.3%；3）电力锻件营收4.0亿元，YoY+133.4%，毛利率同比下降7.3ppt至6.2%；4）其他锻件营收2.3亿元，同比增长62.5%，毛利率减少5.6ppt至17.4%；多赛道景气度齐升推动公司业绩快速增长。公司披露2023年可转债预案，拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力（投入13亿元），同时积极向下游机加工领域延伸（投入4.6亿元）。环锻项目可满足下游客户对大型环件的需求（20米环件），达产后提升航空航天环锻产能5500吨，机加工项目达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能，提高公司全产品周期服务能力，增加产品附加值和盈利水平。　　持续加大研发投入；产能释放迎接下游旺盛需求。1）2022年公司期间费用率同比减少1.9ppt至7.4%，其中管理费用率同比减少1.2ppt至1.9%；研发费用同比增长56.8%，主要是加大对航空航天、新能源行业产品研发投入。2）截至2022年末，公司固定资产8.3亿元，同比增加69.6%，1Q23较年初继续增加6.7%至8.9亿元，主要是募投及其他项目转固所致，公司产能释放有望打开成长空间，迎接下游旺盛需求。　　投资建议公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。考虑到下游景气度持续较高，我们小幅上调2023~2025年归母净利润至6.3亿、8.4亿和11.5亿元，对应PE为20x/15x/11x。我们考虑到下游需求旺盛和公司细分龙头地位，给予2023年25倍PE，对应目标价130.5元，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期；产品价格波动；税收优惠不可持续等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券刘意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.25亿，根据现价换算的预测PE为18.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为150.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，派克新材（605123）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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