派克新材(605123)季报点评2022Q1-Q3实现归母...

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事件公司发布2022 三季报，实现营收21.12 亿元，同比+77.28%；归母净利润3.51 亿元，同比+64.51%；扣非归母净利润3.41 亿元，同比+70.76%。单季度看，2022Q3 营收8.45 亿元，同比+100.04%，环比+32.19%；归母净利润1.22 亿元，同比+68.74%，环比-0.07%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比+76.77%，环比+5.22%。

      利润表航发产业高景气持续兑现，2022Q1-Q3 公司营收、归母净利润同比环比均实现增长。从盈利能力看，2022 年前三季度公司毛利率25.91%，同比-3.24pct，主要系原材料成本大幅上涨；净利率16.62%。

      同比+0.54pct，主要系期间费用率同比-2.93pct，其中管理/销售/研发/财务费率分别同比-0.57/-1.61/-0.59/-0.16pct。

      资产负债表存货等科目说明公司未来有望实现快速增长。2022 年前三季度1）存货7.08 亿元，较期初增长41.88%，这说明公司为应对需求的快速增长而加大备货； 2）应付票据及应付账款13.32 亿元，较期初增长 47.96%，说明公司加大对上游原材料采购以应对下游需求增长。

      派克新材作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，我们认为国内航空航天、石化、电力等领域需求快速增长的情况下，再考虑国际航空需求回暖，未来业绩有望实现快速增长。

      1）航空航天军品受益于武器装备放量列装，民品打入国际航发巨头产业链。

      航空业务公司产品覆盖在役及在研阶段的几乎所有军用航发型号，将充分受益于我国军用航发赛道的高景气度，民品公司在2020 年和罗罗、GE分别签订11 年和5 年长协，覆盖多种机型，2021 年罗罗和GE 的订单不断推进，目前已启动了多个件号的首件开发工作，并收到部分批产订单。

      航天业务公司产品包括导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件、火箭发动机机匣、火箭整流罩等，与航天科技、科工集团深度合作，参与长征系列火箭及多型导弹配套，“十四五”导弹作为消耗性装备将加大列装，叠加国内航天火箭发射日益频繁，有望带动公司航天领域锻件快速增长。

      2021 年公司顺利通过了航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落地，为后续工程化配套奠定了基础。

      2）石化用锻件石化锻件为各类设备配套用的法兰、管板等，需求大体保持稳定。公司新增光伏炼晶炉用锻件产品，我们预计未来两年，由于硅料面临供给瓶颈，光伏行业将持续新增硅料产能，炼晶炉需求大幅提升，因此公司炼晶炉用锻件订单将快速增长。

      3）电力用锻件电力锻件用于火电用汽轮机和燃气轮机、核电构件以及风力发电机等设备，在核电市场方面，公司成功取得民用核安全生产许可证，为进一步拓展核电市场打下了坚实的基础；在风电市场方面，公司成功取得风电CE 认证，将加大力度投入风电产品的开发。风电、核电用锻件正处于市场拓展阶段，未来，随着核电行业审批重启、风电行业快速发展，该业务有望快速增长。

      投资建议公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，其业绩同比、环比均大幅增长，或表明国内航发、导弹赛道的高景气度。我们认为“十四五”期间公司航发、导弹领域锻件将保持高增长，同时石化、电力等领域锻件有望保持稳定增长，此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活，正在积极布局新能源等领域，有望打开更多增长极。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.61、6.24、8.20 亿元，对应PE 为43.6X、32.2X、24.5X，维持“买入”评级。

    风险提示下游行业需求不及预期；募投产能释放不及预期。

来源[国盛证券有限责任公司 余平]   日期2022-10-31