中原证券给予派克新材买入评级

2022-03-17中原证券股份有限公司刘智对派克新材进行研究并发布了研究报告《年报点评军工锻件高速增长推动年报业绩超预期》，本报告对派克新材给出买入评级，当前股价为141.73元。

　　派克新材(605123)　　3月15日派克新材公布2021年年度报告，2021年公司实现营业收入17.33亿元，同比增长68.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长82.59%；扣非归母净利润2.86亿元，同比增长91.14%；基本每股收益2.82元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.88元(含税)，共计派发3110.4万元，不送股，不以公积金转增股本。　　军工锻件营收增长117.17%，贡献65.81%毛利润　　2021年公司实现营业收入17.33亿元，同比增长68.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长82.59%；扣非归母净利润2.86亿元，同比增长91.14%，业绩高速增长，略超预期。　　2021年航空航天锻件实现销售7.16亿元，同比增长117.77%；石化锻件销售5.23亿元，同比增长96.99%，；电力锻件销售1.72亿元，同比下降32.41%；其他锻件（主要包括舰船、机械、兵器、锻造等行业）销售1.42亿元，同比增长57.29%。军工锻件、石化锻件营业收入大幅增长。军工锻件收入占营业收入比例已达41.31%，占公司毛利润比例高达65.81%，成为公司营业收入和净利润增长的主要来源。　　2021年度全年共销售66,089.35吨，同比增长13.78%。其中军工锻件销量2562吨，同比增长22.41%、石化锻件销售3.08万吨，同比增长69.47%，其他机械锻件销售1.46万吨，同比增长51.34%，电力锻件销售1.82万吨，同比下降35.53%。　　公司盈利能力逐渐增强，但经营现金流较弱　　2021年度，公司整体销售毛利率29.0%，同比小幅下滑0.51pct；净利率17.54%，同比提升1.34pct，扣非净利率16.52%，同比提升1.94pct。净利率提升主要原因是公司高利润率的军工锻件营业收入增速更快。　　2021年公司加权ROE为17.89%，比去年提升1.01pct。　　2021年公司经营现金净流量609万元，同比下滑54%，公司经营现金流情况较弱。2021年公司应收账款和存货增长较快。　　军工锻件需求增长快速，公司作为军工环形锻件核心供应商充分受益　　公司自成立以来专注于各种金属材料的自由锻和环锻成型，是国内为数不多的航空环形锻件研制与生产的专业化企业，参与了我国多个航空型号发动机研制和新材料的应用研究，同时还为GE航空、罗罗（Rolls-Royce)等国际知名航空发动机制造商提供航空环形锻件和机匣锻件。　　国产航空发动机是我国航空行业最大短板之一，也是亟待重点攻关突破的薄弱环节。随着我国战斗机新型号列装、换发、维修等需求逐渐上升，国产发动机需求提升明显，十四五期间国产航空发动机行业将迎来快速发展时期，发动机产业链核心供应商将持续受益。公司作为我国发动机环形锻件核心供应商之一，十四五期间航空锻件业务有望继续保持快速增长。　　盈利预测与估值　　我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为22.81亿、29.25亿、37.07亿，归母净利润分别为4.4亿、5.96亿、7.86亿，对应的PE分别为34.27X、25.31X、19.2X，估值较为合理，与公司未来几年业绩增速匹配，首次覆盖，给予”买入”评级。　　风险提示1国产航空发动机研制生产进度不及预期；2国防开支预算增速不及预期；3原材料价格上涨；4行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券余平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.53%，其预测2021年度归属净利润为盈利3亿，根据现价换算的预测PE为51.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为158.41。证券之星估值分析工具显示，派克新材（605123）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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