受拖累的商品混凝土

前段关注海螺水泥和华新水泥，发现他们预拌砼的业务增长的很快，就找了几家专门做预拌砼的公司看看，了解下业务。不看不知道，预拌砼企业这两年貌似比水泥企业还难受，几乎全部亏损！

一、公司概况

1、行业特点、增长前景

行业区域特征明显，销售半径比水泥和骨料进一步缩短，50公里。商业模式属于来料加工，挣个辛苦钱。与区域固定资产投资严重相关，因此行业前景基本上是蛋糕慢慢变小，竞争加剧，横向或者纵向兼并重组。

2、公司市场地位及公司战略

市场地位

销售有区域限制，原料同样有区域限制，四方新材、西部建设都是主营预拌砼的，比例占到95%。海南瑞泽预拌砼的比例为58%，通过下图可以看到，客户集中度很高，基本都是大型施工企业，上下游议价能力不高，毛利不高，收款也不及时。

竞争战略

从行业区域特点上来说，个人认为竞争的优势还在于区域的市场占有率，海南瑞泽的占有率20%~30%之间，近几年下滑，加上多元化经营，开始搞园林和市政环卫，我认为这并不能强化竞争优势，不是个好的选择。

四方的战略选择个人还是认同的，专注重庆市场的预拌砼，通过横向并购，市场占有率由4%提升到了7%，同时涉足上游原材料行业，有利于提升利润率。

从西部建设的控股股东和客户集中度，以及常年10%的毛利率来说，其就是中建集团的后勤保障单位，用来融钱并服务于施工的。上市后融资50亿，分红9个亿，分红率不足1%，市盈率还20倍，市净率1.12，没什么花头。

二、财务特征

1、资产状况

从上述分析来看，个人基本不会选择西部建设和海南瑞泽，以下分析会主要观察四方新材。

四方的资产状况还是比较简单的，营运的资产和负债基本全是应收和应付款项，抵消之后剩12个亿，固定+在建5个亿，无形资产2.8亿（1.7土地和1.1采矿权），有息负债7.8个亿，现金5个亿。

2、现金流状况

四方营业收入16个亿，收到现金10个亿，收现比63%；

海南瑞泽营收19.3个亿，收到现金15.6个亿，收现比81%；

西部建设营收248.5个亿，收到现金165.8个亿，收现比67%；

一个字，惨！

3、盈利能力

四方22年亏损0.9亿，其中用减值损失1.4个亿，资产减值损失0.7个亿。

2023上半年业绩预告也是亏损的，估计跟用减值损失也有很大的关系。

三、公司估值

到了这个程度，估值就很难了，就四方新材来说，每年16个亿的营收，毛利也就2.4个亿，应收账款就有20个亿，只要有10%收不回来，一年就白干。现在房地产企业这行情，10%的坏账率太正常了。
结论暂时回避，让雷再爆一会儿，观察接下来兼并重组的进展，如果某个企业在局部地区市场占有率比较高的情况下，再考虑。