源泰儒的投资日志6——德业股份605117

因为最近A股平均市盈率只有15倍左右，我就把A股每股收益从高到低排名，找到了每股收益2.46元（2023年一季度），2022年为6.35元，市盈率（TTM）为30.3，同时常年加权净资产收益率都在29%以上的德业股份605117，根据每股收益*市盈率=股价，净资产收益率=每股收益/每股净资产。这样就找到了收益高，净资产还算小，实打实赚钱能力强，市盈率适中，股价稍高的德业股份605117。

一、基本面

趁着双休日看了该公司的招股说明书摘要。这家公司最开始是做美的空调的热交换器的，美的是她第一大客户。内销为主，外贸为辅。其次是除湿器，在京东、天猫、淘宝、苏宁易购均有售。德业的除湿器在网购平台还是排名第一的。应该是从2021年开始转型主攻微型逆变器，带来了业绩的飞速增长，转为外贸为主、内销为辅。

到2022年逆变器占主营业务收入排名第一，收入将近40亿，净利润19亿，毛利率48%，热交换器第二，收入12亿多，净利润1亿多点，毛利率9%多点，除湿器第三，收入将近6亿，净利润将近2亿，毛利率将近33%。

先看下市场前景预测，预计到2025年底逆变器市场规模达到1096亿。再看市场份额，美国市场由SolarEdge和Enphase以双寡头格局垄断80%，2019年仅考虑从中国境内出口的逆变器就高达52GW，占全球总出货量的40%，该数据尚不包括中国企业在海外设厂所生产的数量。

德业股份在国内的逆变器国内竞争对手主要是华为、锦浪科技、昱能科技、阳光电源、古瑞瓦特、固德威。作为新手，德业股份的市场份额很小。但是1096亿的蛋糕还是有得分的。

德业在尝到逆变器市场的甜头后开始扩产投资生产销售微型逆变器。2022年10月24日在海宁市黄湾镇投资建设微型逆变器生产制造、逆变器研发项目。总投资15亿元，其中固定资产投资不少于10亿元。计划在2023年3月底前完成土地摘牌，3个月内开工建设，自开工之日起24个月内竣工，自竣工之日起3个月内投产。

《投资协议书》显示，本次德业股份在项目建设上，做出了一定的“对赌承诺”在按照协议获取土地进行项目建设，项目通过竣工验收正式投产后，2025年度产值3亿元，2026年度产值8亿元，2027年度产值16亿元，2028年度产值30亿元，力争2029年度完成产值50亿元。（1096亿的蛋糕还是有的分的。）2025年-2028年累计产值未达到约定累计产值的40%的，德业股份方面将按照土地出让金总额的5%缴纳违约金。

德业股份也是国内唯一一家囊括并网逆变器、储能逆变器、微型逆变器的公司。2022年上半年，德业股份逆变器产品共销售39.34万台。其中微型并网逆变器20.09万台，占比达51.07%；储能逆变器7.85万台；组串式并网逆变器11.4万台。

说了这么多，逆变器到底是个什么东东，我也好奇百度搜了一下。感兴趣的小伙伴可以看以下链接。以及图片。

继电器的成本主要是铜管和铝箔和压缩机等。我看铜价在下跌，铝价趋于稳定。德业股份采取双经销的模式，随着成本下降，产品景气度上升，毛利率也出现了上升。

二、财务面

德业股份的产品不能算是垄断的消费品，但是受益于下游客户（美的、奥克斯），以及光伏产业的高景气，毛利率上升，从2021年的22%升至2022年的38%。我就把她当作有一定持续性涨价的产品吧。

指标还是不错的。

营业总收入从2017年至2022年为15.06亿（2017）、16.91亿（2018）、25.70亿（2019）、30.24亿（2020）、41.68亿（2021）、59.56亿（2022）。五年复合增长率为31.35%。

利润总额从2017年至2022年为1.28亿（2017）、1.13亿（2018）、2.95亿（2019）、4.37亿（2020）、6.57亿（2021）、17.54亿（2022）。五年复合增长率为68.79%。

净资产收益率从2017年至2022年为40.56%（2017）、36.64%（2018）、59.27%（2019）、54.01%（2020）、32.99%（2021）、45.28%（2022）。常年在30%以上。

资产负债率54.8%（截止2023年一季度），马马虎虎。

我算她三年的账。从2017年上市起，每股收益分别为0.73元（2017）、0.8元（2018）、2.03元（2019）、2.99元（2020）、3.7元（2021）、6.35元（2022）。但是2023.5.23会10转8股，派22.6元，调整后每股收益为3.53元（2022）。按此用复利计算器算，5年时间，每股收益从0.73元至3.53元，每股收益增长率为37.05%，三年后每股收益为9.09元，乘以目前的PE30.3倍，9.09*30.3=275.43元。我算了下，目前股价250元，10转8股，派22.6元后，股价会变为140元，275.43-140=135.43元，三年后股价有这么大的成长空间，还是蛮香的。

不过，大股东上市三年后就会减持，目前已知的是2024年4月22日，一共减持283851472股，届时会全流通。所以，保守方法是2024年4月22日前卖出，博个确定性较强的短线（不到一年时间）。

需要注意的是2023.5.22就是股权登记日，2023.5.23除权除息，红利发放。我还是想在5.22（周一）买入。原因是，扩股后，股本变大，如果股价上涨，乘以股本扩张，能带来市值更大的增长。当然，股价也可能下跌。如果下跌，就等时机再补仓。

三、技术面

最近日线出现了底背离，至少短期来看是个买点。

四、政策面

近期，发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，文件指出，到2025年，我国将实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上，较2020年底3.27GW的装机水平提升近10倍。

2021年9月底，国家能源局印发《新型储能项目管理规范(暂行)》的通知。10月12日发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，明确从10月15日起有序放开全部燃煤发电电量上网电价，扩大市场交易电价上下浮动范围，取消工商业目录电价，进一步发挥市场机制在保障电网安全中的重要作用。

燃煤发电上网电价市场化改革，真正建立起“能跌能涨”的市场化电价机制；工商业用户全面执行市场化分时电价、扩大峰谷价差将进一步驱动储能发展，储能的“投资品”属性愈发凸显，工商业配储空间全面打开。

随着光伏、风电等波动电源占比快速提升和电力需求快速增长，具备瞬时灵活调节能力的储能装机需求将迎来集中爆发。预计到2025年，我国储能投资市场空间将达到约0.45万亿元，2030年增长到1.3万亿元左右。

国家还是支持逆变器市场发展的，元芳，你怎么看？

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