【德业股份】储能调研更新-20230303

产品布局
公司目前布局了低压户储、高压户储和工商业储能产品，已经批量出货中。今年下半年可能推出钠离子户储产品和半固态户储产品。明年可能推出集装箱大储系统和光储充高压快充家用产品。“春夏秋冬”四个系统产品分类明确，预计未来2-3年持续有新品类推出。

电芯采购
目前主要是亿纬，占比六七成，其他来自鹏辉等。公司电芯采用圆柱和方形两种。

业务规划
公司指引储能电池包业务营收预计20亿元，争取做到30亿元。其中部分产品来自工商业储能。产品主要销往海外。根据测算，如果今年所有储能逆变器客户100%配套储能电池包，预计电池包业务营收可以达到100亿元。后续随着现有客户配套比例提升和新市场开拓，未来规模会更大。

产品盈利情况
公司目前产品价格200-250美金/KWh，折合人民币1.4-1.7元/Wh，低于海外户储产品均价，性价比非常高。目前公司毛利率在25%左右，未来有望做到30%。一季度电芯价格环比下降10%，但系统产品价格没有下调。电芯价格每月调价，预计下半年电芯继续降价。

产能规划
目前公司已经在产两条产线，预计3月落地第三条线，4月落地第四条线。新产线自动化程度更高，预计成本将进一步下降。单条线年产出在25万台左右。

投资建议
我们保守估计今年公司归母净利润27-28亿元，经营性利润29-30亿元。其中储能电池作为新业务，今年贡献3亿元左右，电池业务可能超预期。

我们认为今天的调研很超预期，公司储能业务新品开发实力非常强，今年下半年和明年是新品推出密集期。随着电芯价格下降，盈利水平也有可能超预期。以今年27亿业绩计算，目前估值26x左右，建议现价买入。