李烨1234
事件公司2022Q1-3收入40.73亿元,同增34%;归母9.27亿元,同增131%,其中2022Q3收入17亿元,同环增54%/11%;归母4.77亿元,同环增171%/50%。2022Q1-3毛利率33.5%,同增11pct,2022Q3毛利率42.1%,同环增18pct/13pct。2022Q1-3归母净利率为22.8%,同增10pct,2022Q3归母净利率28.0%,同环增12pct/7pct,主要系汇率影响(提升2-3pct)+采购与技术降本+高毛利的储能占比提升所致,业绩处于预告中值水平。
微逆出货环比高增,欧洲逐步起量2022Q1-3微逆出货44.6万台,其中2022Q3出货24.5万台,超上半年总量,环增50%+,其中欧洲市场开始逐步起量,德国出货占比达15%,环比提升4pct,主要以一拖一、一拖二为主,导致平均单台功率略有下降。盈利方面,2022Q3微逆毛利率达40.4%,环比提升4.2pct,主要系汇率波动+成本下降,全年看公司微逆开始进军美国市场,全年我们预计出货70万台,同比6-7倍增长,2023年预计实现翻倍增长。
储能出货环比翻倍增长,电池逐步放量2022Q1-3储能出货18.83万台,其中2022Q3出货11万台,环比翻倍以上增长。分市场看,南非增长较快,占比达36%,环比提升11pct,其次美国、黎巴嫩分别占比17%、10%,环比略降2-3pct;盈利方面,受益于汇率及成本下降,2022Q3毛利率环比提升2.7pct达48.6%,全年我们预计公司储能出货30万台,同比3-4倍增长,2023年我们预计实现翻倍以上增长;储能电池方面开始逐步放量,目前已销8000-9000万元,同时高压电池已完成研发,开始逐步销售,未来储能电池放量也将增厚公司业绩。
传统业务略有下滑,汇率对经营基本无影响2022Q3公司财务费用与公允价值变动损益基本对冲,汇率波动对经营无明显影响。2022Q1-3实现组串出货18.17万台,其中2022Q3出货6.77万台,出货基本平稳,主要系产能资源倾斜于增速及盈利更高的储能与微逆业务,2022Q3毛利率环比提升1.1pct至38%,全年我们预计实现出货25万台,同比略增;除湿机与热交换器营收盈利均有所下滑,利润贡献占比已不足15%,传统业务逐渐边缘,除湿机业务预计未来维持20-30%增速,公司发展重心逐渐集中于逆变器业务。
盈利预测与投资评级基于公司微逆出货高增,储能业务放量,我们维持公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年盈利14.3/26.7/42.9亿元,同增147%/87%/60%。基于微逆及储能景气度高,我们给予公司2023年50倍PE,对应目标价558元,维持“买入”评级。
风险提示政策不及预期,竞争加剧等。
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李烨1234
德业股份-605117-2022年三季报点评储能+微逆双轮高速增长,盈利能力持续提升
事件公司2022Q1-3收入40.73亿元,同增34%;归母9.27亿元,同增131%,其中2022Q3收入17亿元,同环增54%/11%;归母4.77亿元,同环增171%/50%。2022Q1-3毛利率33.5%,同增11pct,2022Q3毛利率42.1%,同环增18pct/13pct。2022Q1-3归母净利率为22.8%,同增10pct,2022Q3归母净利率28.0%,同环增12pct/7pct,主要系汇率影响(提升2-3pct)+采购与技术降本+高毛利的储能占比提升所致,业绩处于预告中值水平。
微逆出货环比高增,欧洲逐步起量2022Q1-3微逆出货44.6万台,其中2022Q3出货24.5万台,超上半年总量,环增50%+,其中欧洲市场开始逐步起量,德国出货占比达15%,环比提升4pct,主要以一拖一、一拖二为主,导致平均单台功率略有下降。盈利方面,2022Q3微逆毛利率达40.4%,环比提升4.2pct,主要系汇率波动+成本下降,全年看公司微逆开始进军美国市场,全年我们预计出货70万台,同比6-7倍增长,2023年预计实现翻倍增长。
储能出货环比翻倍增长,电池逐步放量2022Q1-3储能出货18.83万台,其中2022Q3出货11万台,环比翻倍以上增长。分市场看,南非增长较快,占比达36%,环比提升11pct,其次美国、黎巴嫩分别占比17%、10%,环比略降2-3pct;盈利方面,受益于汇率及成本下降,2022Q3毛利率环比提升2.7pct达48.6%,全年我们预计公司储能出货30万台,同比3-4倍增长,2023年我们预计实现翻倍以上增长;储能电池方面开始逐步放量,目前已销8000-9000万元,同时高压电池已完成研发,开始逐步销售,未来储能电池放量也将增厚公司业绩。
传统业务略有下滑,汇率对经营基本无影响2022Q3公司财务费用与公允价值变动损益基本对冲,汇率波动对经营无明显影响。2022Q1-3实现组串出货18.17万台,其中2022Q3出货6.77万台,出货基本平稳,主要系产能资源倾斜于增速及盈利更高的储能与微逆业务,2022Q3毛利率环比提升1.1pct至38%,全年我们预计实现出货25万台,同比略增;除湿机与热交换器营收盈利均有所下滑,利润贡献占比已不足15%,传统业务逐渐边缘,除湿机业务预计未来维持20-30%增速,公司发展重心逐渐集中于逆变器业务。
盈利预测与投资评级基于公司微逆出货高增,储能业务放量,我们维持公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年盈利14.3/26.7/42.9亿元,同增147%/87%/60%。基于微逆及储能景气度高,我们给予公司2023年50倍PE,对应目标价558元,维持“买入”评级。
风险提示政策不及预期,竞争加剧等。
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