中国银河给予奥锐特买入评级

中国银河证券股份有限公司程培,孙怡近期对奥锐特进行研究并发布了研究报告《2024年中报业绩点评业绩快速增长，制剂终端覆盖加速》，本报告对奥锐特给出买入评级，当前股价为22.36元。

　　奥锐特(605116)　　事件2024年8月28日，公司发布半年报，2024年上半年，公司实现营业收入7.31亿元，同比增长32.21%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长96.66%；扣非后归母净利润1.87亿元，同比增长96.97%。单Q2，公司营业收入3.95亿元，同比增长57.69%，环比增长17.70%；归母净利润1.06亿元，同比增长112.73%，环比增长29.47%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长108.73%，环比增长27.72%。　　原料药制剂双加速，收入和利润同比大幅增长。公司收入和利润双增长，主要因为1）公司持续专注主业，原料药新老产品持续推进，销售保持稳健增长。近年来，公司不断加快各目标海外市场的渗透，在巴西、美国、葡萄牙和印度先后设立销售分支机构，进一步完善了国际化的营销网络。2）制剂产品逐步上量，借助于京津冀省级联盟集采，加速推进终端覆盖，核心医院开发的同时加强县域级渠道的下沉覆盖及推广。截至2024.6.30，地屈孕酮片已在30个省市挂网，进院4411家（含社区门诊），实现销售收入9247.59万元。另外，公司积极拓展新业务，布局制剂产品的出海，在不同国家进行制剂海外注册，有望更进一步拓展拓宽销售渠道。　　盈利能力持续改善，费用总体优化。2024上半年，公司销售毛利率为57.02%，同比提升7.23pct，销售净利率为25.81%，同比提升8.29pct；其中Q2销售毛利率和净利率分别为59.86%、26.94%，同比+4.96pct、+6.53pct，环比+6.18pct、+2.45pct。费用率方面，上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为9.44%、10.87%、8.96%、-2.53%；其中Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为11.35%、10.66%、9.24%、-1.73%，同比变化+5.31pct、-6.9pct、-2.81pct、+2.95pct，环比变化+4.16pct 、-0.47pct、+0.62pct、+1.74pct。　　推动可转债发行和募投项目建设。2024年7月，可转债顺利发行并上市流通。本次募集资金使用计划主要为三个募投项目，截至2024.6.30的进展如下①308吨特色原料药及2亿片抗肿瘤制剂项目（一期）土建部分已基本完成，设备安装正在进行中，公用系统及自动化系统正在安装中。②扬州奥锐特年产300公斤司美格鲁肽原料药等生产线及其配套设施建设项目司美格鲁肽原料药发酵车间厂房和合成车间厂房建设已完成，设备安装已完成，正在进行设备调试。③年产3亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片生产线建设项目已完成工艺验证批次生产。可转债项目的顺利建设标志着公司未来产品线更加丰富，尤其是多肽类产品将具有更强的竞争力，帮助公司实现更快的业绩增长目标。　　投资建议公司特色高壁垒原料药及中间体品种商业化有望支撑利润稳健增长，公司在小核酸&多肽领域的技术&产品布局有望打开中长期增长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.94、5.15、6.59亿元，同比增长36.2%、30.65%、27.92%，当前股价对应2024-2026年PE为23/18/14倍，维持“推荐”评级。　　风险提示市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.95亿，根据现价换算的预测PE为23.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.08。

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