奥锐特复杂特色原料药主业高速增长，小核酸业务放量可期，明年仅23倍，持续推荐！

推荐逻辑公司专注复杂特色原料药的开发，凭借差异化定位和持续创新，重磅品种放量在即，未来三年原主业保守估计复合30%增速；今年公司成立子公司，正式进入小核酸药物CXO领域，2022年收入放量增长！小核酸药物作为现代制药的第三次浪潮，未来成长空间广阔，为公司打开了长期成长空间。

现有品种稳定增长，重磅品种放量在即核心品种包括丙酸氟替卡松、依普利酮、醋酸阿比特龙、地屈孕酮等 API 及中间体，凭借差异化定位及持续技术创新，公司较早切入 GSK 、 Sanofi、Teva 等国际大型知名药企的供应链体系，建立了长期良好合作关系，预计现有品种保持稳定增长，储备的重磅品种中醋酸阿比特龙制剂专利已于 2021 年 7 月到期，公司经过跟国外客户多年的合作跟进，API 放量在即，恩杂鲁胺是海外40亿美元大品种，国外专利 2026年到期，公司是国内第一家激活 DMF 的 API 企业，伴随着国外制剂专利陆续到期以及国内企业制剂获批能确定性放量，地屈孕酮API制剂一体化发展，API利用自有专利技术突破商业化生产难题，有望快速抢占市场份额，制剂有望国内首仿上市，凭借 API+制剂一体化优势有望与原研共享庞大市场。

小核酸药物CXO业务前景广阔2021 年 7 月 8 日公告，公司以自有资金 6000 万元投资设立上海奥锐特生物科技有限公司，为全球的客户提供小核酸药物从实验室研发、工艺开发、临床阶段生产直至商业化的一站式服务。小核酸药物具有靶向特异性强、高效、长效、候选靶点丰富、适应症分布广等优势，有望成为继小分子和抗体药物之后现代制药的第三次浪潮，2019年底诺华就以97亿美元收购了一家小核酸药物公司The Medicine Company，目前全球已经出现了销售额超过20亿美元的重磅品种，未来小核酸药物放量可期，预计公司明年小核酸药物有望实现5000万以上收入。

盈利预测考虑小核酸药物CXO业务处于发展早期，暂不考虑其带来的利润增量，我们预计公司2021-2023年净利润分别1.8、2.5、3.3亿，对应PE分别为32倍、23倍、17倍，复合30%增长，给予2022年30X，合理市值75亿，小核酸药物参考博腾生物，合理市值50亿以上，合计看125亿以上，对应当前59亿市值有翻倍以上空间。