新洁能——深度解析

公司简介

功率器件占94%，芯片占6%，主要在境内，境外只占3%

公司的产品

1、MOSFET

2、IGBT

3、MODULE

功能器件应用范围比较广泛，光伏、工控及自动化占了一半。

营收占比趋势变化

1、泛消费类占比大幅下降。由2021年的60%下降到目前的18%

2、IGBT模块产线正在规划，扩大光伏储能产能。

3、新能源车方面国产替代。

经营模式通过fabless的模式，即和晶圆代工厂商合作的方式，生产功率器件。负责研发、代工厂生产，自己封测。不错的商业模式。

2013年成立，至今10年，2020年上市，募资5亿

毛利率33%，净利率21%，还是挺赚钱的。

一图概况所有

从未来看公司的发展，未来新能车、光伏储能、工业自动化都会带来功率器件的需求增长。

再看竞争力，公司中低压MOSFET和光伏IGBT单管已经做到国内领先，甚至第一的位置，也有一定的竞争力。

公司家底

资产结构

负债结构

现金26.5亿，应收3.9亿，存货5.2亿， 固定资产2.1亿，在建1.8亿，其它1.2亿；

资产合计41.9亿

短期贷款0亿，应付3.8亿，其它0.9亿，长期贷款0亿，其它0.4亿

负债合计5.4亿

这样净资产36.5亿

现金+应收+预付30亿，短期贷款+应付+其它4.7亿

自由现金流25.3亿。目前公司非常有钱，并且没有什么负债。

募资及资金流向

公司有现金26.5亿，这钱怎么来的，将要去向哪里？

2013年成立，至今10年，2020年上市，募资5亿

2022年8月，增发14.2亿

上市以来，分红分出去2.3亿

上市前公司有3亿的现金

上市3年挣了10亿

非固定资产增加3.6 亿

这样公司的现金 5+14.2+3+10-3.6-3=26亿

也就是说公司26.5亿的现金，其中有19亿是市场上的钱，7.5亿是自己挣的钱。

募资、增发的目的是什么？也就是钱要花到哪里呢？

目前公司第一条IGBT模块封装测试生产线已经建成，产能为1万只/月，下半年逐步补充配套设备后，最终将达产6万只/月。公司预计将在3Q23实现IGBT模块封装量产。

同时，二期厂房现在正在封顶，将在客户验证顺利后启动设备采购，采购基本能在12个月内完成。若进展顺利，预计于2024年通线。

新洁能坚定投入SiC、GaN等第三代半导体（主要用于汽车）。公司已经通过购买SiC芯片做封装的形式，将产品打入客户系统。未来将进一步提升SiC芯片自研自制能力。

筹资20亿，目前完成4亿项目，还有16亿项目没有开工，预计2025年完工。

公司历史业绩

2020年上市，2021/2022年保持增长，今年下降，预计15亿收入。

去年开始毛利率下降，受MOS产品清库存的影响。今年预计利润3亿。

公司最新财报分析

今年三季度业绩并不好

仔细分析一下

收入11亿，成本7.7亿，毛利3.3亿，下滑33%！

销售费用减少，研发费用增加，管理费用不变。

市场效益不好。但是公司仍然加大了研发。

股权结构较好

来看一下董事长朱总，半导体专业，研发处长，公司会很重视研发和产品的竞争力。

历史走势

在2020年年报-2023年4月，公司跌到180亿附近就反弹，我们看一下这几个最低点时的利润。

2021年3月，2021年10月，2021年年报利润4亿，

2022年4月，2022年12月，2022年利润4亿。

也就是说历史，当利润保持住4亿，就能支撑180亿的价值，45倍估值就是底部。

现在利润开始下降，从原来的4亿降到了3亿，估值也相应的下降，市场目前给了35倍的估值，市值在110亿。

从这里我们可以看出市场定价的原则

市场价格随利润变化，当利润增长时给你最低45倍的市盈率，然后随着市场的波动，市盈率在45-60亿之间波动，当你利润不增反降时，我会将你的估值进行下调，目前下调到35倍。

这里的核心就是市场不知道你未来利润会是多少，只能根据你的财报进行调整。

那么未来就很清晰了

如果未来业绩还是不好，业绩还是下滑，则估值还会下调，但最低应该就是30倍，半导体行业有溢价，基本值30倍估值；

如果未来业绩增长，则估值会相应提升。会回到180亿以上去。

这里我们找到了一个关键——估值最低30倍。

下面我们进行估值。

公司估值

根据上面所有我们的收集的资料对公司进行估值

从净资产角度进行估值

公司的净资产是36亿，净利润3亿，12%的ROE，支撑2倍的溢价，半导体溢价，可以加1倍溢价，3倍的溢价

这样公司的底线价值在36*3=108亿。

从净利润角度进行估值

利润今年预期3亿，可以给30倍的估值，

这样从估值的角度，公司的价值底线90亿。

总结

这样公司的价值在90-108亿，

这里的关键在于

1、公司20亿的在建产能，未来能产生多少利润空间。

2、目前的产能利润能力是多少。

目前的产能利润决定了你的下跌风险，未来的利润决定了你的盈利空间。如果你对这两个问题自己能够把握，完全可以投资！

公司目前100亿，产品应用广泛，未来有发展潜力。

可以保持持续跟踪！

提示以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。

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