新洁能(605111)光伏汽车领域加速放量 新产品积极布局

核心观点

      优化产品结构积极应对，销售规模进一步扩大。公司2022 年实现营收18.11 亿元，YoY+19.87%；实现归母净利润4.35 亿元，YoY+4.51%；扣除股份支付影响后的净利润为5.04 亿元，YoY+20.45%。2022 年公司整体毛利率为36.93%，YoY-2.19pct。总体来看，面对下游应用市场景气分化，公司积极调整产品结构，销售规模实现进一步扩大。

      IGBT 实现加速放量，持续发力汽车光伏领域。产品结构方面，公司加大IGBT、超结/屏蔽栅MOSFET 产品占比，其中IGBT 产品2022 年实现收入4.03 亿元，YoY+398.23%。下游应用方面，公司积极拓展汽车电子、光伏领域，2022 年占比分别为14%和25%。汽车电子公司持续扩大与比亚迪、理想、蔚来等合作，并成功导入联合电子等客户，2022 年汽车电子营收同比增长超700%；光伏公司为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商，推出全球首款1200V光伏用单管IGBT，同时，IGBT 模块产品预计于23Q2 实现送样，23Q3 实现量产。

      加大产品研发力度，积极布局三代半&功率IC 产品。公司大力布局第三代半导体功率器件和功率IC 产品，第三代半导体方面，公司1200VSiC MOS 已进入小批量试产阶段；此外公司于22Q4 参股碳化硅液相法晶体生长公司常州臻晶（现持股10.55%），有望与公司实现协同效应，加强公司核心竞争力；功率IC 方面，公司控股国硅集成，相关产品已在光伏、储能等领域头部客户实现大批量应用。

      盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为2.68/3.40/4.11元/股。参考可比公司估值水平，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、成长空间等因素，给予公司23 年35 倍的PE 估值，对应合理价值93.96 元/股，维持“买入”评级。

      风险提示。行业景气周期波动，供应商依赖风险，新产品开发风险等。

来源[广发证券股份有限公司 许兴军/王亮/耿正]   日期2023-03-22