新洁能(605111)新产品开发进展顺利 新能源占比不断提升

事件3 月20 日，新洁能发布2022 年年报，2022 全年公司实现营收18.11亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润4.35 亿元，同比增长4.51%。剔除股份支付影响后净利5.04 亿元，同比增长20.45%。其中4Q22 单季度公司实现营收4.84 亿元，同比增长21.31%，环比增长3.84%；实现归母净利润0.97 亿元，同比下降2.25%，环比下降5.81%。

      消费类需求偏弱，新能源收入占比快速提升。受下游消费类需求较弱影响，4Q22 公司实现营收4.84 亿元，环比增长3.84%，实现归母净利润0.97 亿元，环比下降5.81%。下游需求放缓亦对公司毛利率产生影响，4Q22 公司毛利率为33.91%，环比下降1.53pct。而公司持续提升高端产品比重，2022 年IGBT 实现营收4.03 亿元，同比增长398%，收入占比提升至22%，同时应用于光伏、储能的IGBT 模块产品开发进展顺利，预计部分产品的验证评估可在2023 年4月完成并向客户送样，并于3Q23 实现量产；SGT MOS 实现营收6.81 亿元，同比增长15%；SJ MOS 实现营收2.13 亿元，同比增长38%。随着公司产品结构不断改善，IGBT、SJ MOS 等产品下游需求提升将持续带动公司业绩稳步增长。

      三代半导体快速突破，功率IC 产品进一步完善。除传统业务稳步增长外，公司三代半导体和功率IC 研发进展亦较为顺利。碳化硅方面，目前公司已完成1200V 32mohm/62mohm 新能源汽车OBC、光伏储能用SiC MOS 产品开发；氮化镓方面，公司650V/190mohm E-Mode GaN HEMT 产品开发完成，性能达到国内领先水平。功率IC 方面，子公司国硅集成已量产驱动芯片合计超30 款，相关产品已在光伏、储能、工控等领域头部客户实现大批量应用，此外公司汽车电子领域的隔离驱动IC 产品和Smart MOS 产品开发节奏顺利，预计2023 年底实现出样。

      下游结构持续改善，新能源占比不断提升。2022 年公司不断降低下游客户中消费电子、短距离交通等产品的占比，提升汽车电子、光伏储能、数据中心、工控等领域收入。2022 全年公司光伏储能和汽车电子营收占比分别达到25%和14%，其中下半年公司光伏、储能、汽车电子收入占比已达到48%。当前公司在汽车领域已打入比亚迪、理想、蔚来、小鹏等客户供应链，在光伏储能领域与德业股份、阳光电源、固德威、上能等客户合作不断深入。随着公司下游结构不断改善，消费类影响逐步下降，新能源客户需求将助力公司长足发展。

      投资建议考虑到消费类需求弱复苏，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为5.16/6.76/8.51 亿元，当前市值对应PE 为34/26/20 倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态势，维持“推荐”评级。

      风险提示新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产能释放不及预期的风险。

来源[民生证券股份有限公司 方竞/童秋涛/宋晓东]   日期2023-03-22