新洁能(605111)2022年年报点评产品、客户结构显著...

事件

    2023 年3 月20 日，新洁能发布2022 年报，公司实现营业收入18.11 亿元（YoY+19.87%），归母净利润4.35 亿元（YoY+4.51%），扣除股份支付影响后的净利润为5.04 亿元（YoY+20.45%）。

    投资要点

    周期下行阶段业绩稳健运行，结构优化引领公司持续增长。2022 年单四季度，公司实现营业收入4.84 亿元（YoY+20.8%，QoQ+3.9%），实现毛利率33.91%（YoY-5.8pcts，QoQ-1.5pcts），在行业周期下行阶段，公司通过自身产品结构及客户结构的不断优化，实现了经营业绩的稳健增长，同时公司加快IGBT 业务布局，维护单管领域龙头地位，积极布局模块业务，提升在IGBT 行业的竞争优势，而三代半器件及功率IC 产品也有望看到业务突破。考虑到公司客户端的开拓进展，及自身产能端的投放节奏，我们预计随着行业周期的演绎，下游需求有望逐季复苏，带动公司经营节奏的持续向上，2023 年公司有望实现稳健增长。

    产品结构优化+需求领域优化，公司业绩有望保持稳健增长。公司作为功率半导体领域的行业龙头，早期凭借着MOS 业务的先发优势，深度受益于下游需求的快速释放，近几年在保持经营节奏稳健向上的同时，业务结构持续优化从产品结构来看，在保持传统产品线（SGT/Trench）稳健增长的同时，2022 年公司IGBT 收入超4 亿元（YoY+398.23%，占比5.37%=>22.33%）、超级结MOS 收入约2.12亿元（YoY+38.41%，占比10.21%=>11.80%）；从需求领域结构来看，新能源+汽车电子的收入占比从2022H1 的31%提升到2022H2的48%，并且客户均为头部车厂及主流储能厂商。业务结构的显著优化，为公司长期增长奠定了坚实的基础。

    盈利预测和投资评级新洁能作为国内功率半导体行业龙头，近几年深度受益于下游需求的快速释放，同时公司产品结构显著优化，在行业下行周期依然保持了业绩的稳健增长。随着当前半导体周期的演绎，有望于2023H2 看到下游需求的回升，我们预计2023 年-2025年， 公司归母净利润为5.78/7.70/9.28 亿元， 对应PE 为30X/22X/19X，看好公司未来长期成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示下游需求不及预期风险、新产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能不足风险，供应商依赖风险，采购价格波动风险、新增折旧摊销费用影响业绩的风险等。

来源[国海证券股份有限公司 葛星甫]   日期2023-03-22