功率半导体调研反馈不止景气周期，关注产品升级、下

功率半导体调研反馈

不止景气周期，关注产品升级、下游切换大趋势

近期回调时机构组织了板块公司调研，综合来看国内功率龙头的订单持续饱满，同时正迎来产品结构升级、下游向汽车、光伏等市场切换。现将调研精要反馈如下

前期板块波动，市场主要担心需求景气度。但据调研了解，目前景气度并未有拐点。从订单可见度来看，IDM公司反馈可见度可至年底，Fabless公司反馈可见度甚至可至明年二季度。从下游市场来看，消费类市场需求虽有所减缓，但并未有撤单等，工控类需求依旧稳定向好，而新能源汽车、光伏、电动工具等迎来大爆发；

从产品结构看，二三极管、低压MOS等由于扩产力度较大，紧缺将有所缓解，而高压MOS、IGBT等依旧供不应求。所以整体而言功率半导体景气度好于预期。

景气波动是短期的，着眼长远，在国产替代加持、资金大力投入、产线由6英寸、8英寸向12英寸升级趋势下，功率半导体发展进入加速期，竞争力和利润水平将显著提升。

产品结构升级国内公司已由早前二、三极管加速升级至MOS、IGBT甚至SiC、GaN，其中MOSFET方面已有过去的平面、沟槽产品升级至屏蔽栅、超结等高压器件，如华润微、新洁能等屏蔽栅+超结产品营收占比可达4成以上；IGBT方面，士兰微、中车时代电气、斯达半导、宏微半导等均将于今年下半年或明年推出完全对标英飞凌7代产品，加速追赶龙头厂商；SiC、GaN方面，目前如华润微、士兰微、中车时代电气、新洁能等国内功率公司均有布局，且如华润微已有SiC二极管及SiC MOS推出，SiC二极管良率更可达90%以上。

成品器件出货占比提升过去功率公司封测产能有限，多以出货晶圆为主，而当下成品化、模块化趋势明显。如新洁能器件占比由2016年的40%提升至当下90%以上，且通过成立电基集成子公司自封率提升至40%以上；如士兰微、华润微等均加大自建封测产能。

回归功率半导体的投资主线，继续关注士兰微，机构认为其把握

1）产能为王产能意味着更强的交付能力、技术迭代速度，而更先进的产线意味着更强的产品性能和成本竞争优势；

2）产品结构加速升级升级趋势下必然带来利润率显著提升及对下游议价权提升；

3）下游市场切换当下国内功率公司更多由消费类市场向工控、新能源、光伏等更高可靠性要求的切换，受景气影响将大为减弱。