国金证券给予同庆楼买入评级

国金证券股份有限公司叶思嘉近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，业务扩张全面提速》，本报告对同庆楼给出买入评级，当前股价为33.15元。

　　同庆楼(605108)　　事件　　2023 年 8 月 21 日公司披露 2023 半年报， 1H23 实现收入 10.82 亿元/+45.18%， 扣非归母净利 1.05 亿元/+750.72%。 单 Q2 实现收入5.42 亿元/+68.83%，扣非归母净利 4376.15 万元、同比扭亏。　　点评　　上半年开店加速， 筹备中、签约项目丰富。 1H23 末，公司直营店89 家、合计经营面积 39.4 万平方米，其中同庆楼酒楼 41 家、婚礼会馆 8 家、富茂酒店 3 家、新品牌 37 家， 1H23 分别新开 1/1/1/2家、合计新开经营面积 5.2 万平方米，筹备中分别 4/2/4/51 家、合计筹备中总面积 26.7 万平方米；已签约（含自建） 项目 6 个，其中同庆楼酒楼 2 家、富茂酒店 4 家（含 1 家输出管理）。 根据公司官方公众号息， 预计下半年将新开 5 家同庆楼酒楼新店， 包括已开启婚宴预售，包括同庆楼旗舰店无锡宝能城店（ 预计 10月）、同庆楼滁州首店（预计 9 月）、 同庆楼江苏句容店、 同庆楼南京国泰店、 同庆楼淮北濉溪店（ 8 月已开业）；此外我们预计阜阳、上海富茂有望年底前开业， 24 年初肥西、龙湖富茂有望开业。　　收入回升、供应链管理，盈利能力同比回升。 2Q23 公司综合毛利率 24.5%/+14.5pct、较 2Q21 提升 3.9pct，得益于婚礼、宴会、包厢需求回暖下收入端快速提升， 经营杠杆正向效应发挥， 预计上半年酒楼+婚礼业务毛利率较高于 19 年同期。2Q23 销售/管理费用率分别 5.1%/7.0%、同比+3.2/-1.0pct， 其中销售费用率上升主因食品业务新渠道费用投放（如新进入武汉市场） 等， 管理费用率管控相对好、同比有所下降， 净利率 13.5%/+14.0pct、较 2Q19提升 0.6pct，扣非归母净利率 13.5%/+10.0pct。 1H23 富茂酒店管理公司实现净利润 1843 万元/+190%， 体现综合业态盈利潜力。　　预计随着新店爬坡、食品业务扭亏，未来盈利能力仍有较大释放空间。 1） 1H23 食品业务收入 8124 万元/+113.9%，但因业务仍在初期，渠道拓展、供应链建设等一次性费用较多而暂未盈利（食品公司亏损 586 万元），预计 23 年全年微盈利； 2） 23 年新开门店较多，存在人员提前储备导致费用攀升情况，对标老店，预计盈利能力随着新店开业爬坡将得到明显提升。　　盈利预测、估值与评级　　短期宴请婚礼需求恢复较好，中长期开店成长、盈利能力爬坡。预 计 23E-25E 归 母 净 利 2.8/3.7/5.0 亿 元 ， 对 应 PE 为30.4/22.5/16.8X， 维持“买入”评级。　　风险提示　　省外市场开拓不及预期， 新店盈利能力爬坡不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券曾光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.75亿，根据现价换算的预测PE为30.63。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为41.07。

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