黑芝麻vs麦趣尔, 芝麻糊和乳酪的2022终结篇

我有一瓢酒，可以慰风尘

当理想败落，当前途渺茫，是否只能暗自垂泪，满腹哀伤？

愁来愁去，人生还是那么样一个人生，世界也还是那么样一个世界

何不

来一口浊酒

饮的是甘醇滋味，化作的却是心中安宁。

用那酒之甘醇，冲散心间苦味。与其空空叹惋，不若且行且高歌

微醺时，就放下心中烦恼，送给自己一个微笑。然后继续向前，载歌载舞，且行且从容。

混蛋的2022过去了

2023，又能如何呢

会好的，铁定会好的

2022，资本市场有没有机会，当然有，有大把的机会

若2022，你的账户是萎缩的，恕小编直言

还是因为认知问题，认知不够，所以没挣到钱，反而亏钱了

而有的人，2022，赚了大把的银子，就是因为，认知够了

把住了这个市场的脉搏（一两段真正的行情即可）

建立了自己的操作体系

懂得了仓位管理

投入了真正的时间精力，研究了这个市场

不人云亦云，所有的操作都来源于自己的独立思考

自己，对自己的操作行为负责，对自己的账户余额负责

这种情况下，想不挣钱都难

怕就怕

实际操作中，违背了上述一个或若干个原则

亏钱也就不奇怪了

2023，小编对这个市场充满了心

因为

截止到这个时刻，

截止到20221230，

小编，刚刚好做到了上述几条的全部

花了一年半的时间，研究了这个市场，也做了实践操作

有痛苦，有迷茫，有亏钱，有叹气，有扼腕痛惜

一个个不眠之夜，使小编明白了

要想在这个市场中生存下去，

唯有靠自己

靠自己建立起操作体系

靠自己做出独立思考，让市场实践来证伪与否

靠自己，每天进步一点点，让亏损的每一分钱，都刻进骨子里，化作一份份沉甸甸的经验和教训

战战兢兢，谦虚谨慎的面对这个市场

一切必将得到可观的回报

元旦假期三天，白天在忙龙湖地产的一个项目，寻思今儿是2022年最后一天了，是不是接着写点什么，寻找优质个股之路不能停呢，强打起精神，写写黑芝麻和麦趣尔吧

言归正传

认识黑芝麻和麦趣尔

黑芝麻, 坐标广西南宁, 1997年上市

公司近40年来一直致力于黑芝麻产业的发展，系国内黑芝麻糊品类的标杆企业，是行业的细分龙头，行业和市场地位稳固。公司以黑芝麻糊为代表的健康系列产品长期畅销全国，深受广大消费者喜爱，市场占有率遥遥领先于同行。

公司除袋装黑芝麻糊等冲调系列产品外，黑芝麻牛奶等饮料系列、黑芝麻丸等“黒养黒”系列、大米农产品系列、曲奇饼干等烘焙系列、明胶软糖果出口产品系列等构成了公司丰富的健康产品矩阵

公司同时是一站式现代电子商务服务提供商，下属全资公司上海礼多多电子商务有限公司是国内较具影响力的纯互联网渠道头部电子商务运营商之一。在直播业务、网红IP打造等新电商业务上取得了良好的发展，进一步确立了公司在电商业务上的竞争优势

营收权重而言, 食品业营收占比4成, 毛利率29%; 电商业及其他营收占比6成, 毛利率5%左右

麦趣尔, 坐标新疆昌吉州昌吉市, 2014年上市

公司立足食品行业中高端领域，以乳制品、烘焙食品制造、分销及烘焙连锁门店为核心业态，并辅以节日食品、冷冻饮品等产品的研发、加工与销售。其中，乳制品包括灭菌乳、调制乳、含乳饮料和发酵乳四大系列产品；烘焙食品包括面包、蛋糕、中西式糕点、月饼等系列产品，形成乳制品和烘焙食品为主导的产品线格局，公司的烘焙连锁直营门店及加盟店覆盖新疆、浙江地区

公司目前从事业务从奶牛养殖深入产业链源头，利用新疆独特的地缘优势，布局第一产业；以新疆乳品工厂、烘焙工厂；宁波烘焙工厂、北京烘焙工厂，形成大三角的第二产业布局，为未来实现京津冀、江浙沪市场的快速突破夯实基础；以新疆40家烘焙连锁、宁波188家烘焙连锁为基础，打造“天山牧场.鲜奶烘焙”全新经营模式；通过一滴奶打通一二三产，实现产业的相互协同

营收权重方面, 乳制品营收占比64%, 毛利率15%; 烘焙食品营收占比1/4, 毛利率22%;节日食品及其他营收占比1成多,毛利率30%以上

黑芝麻财报数据

2021年营收40亿, 过去5年营收复合增长率8%, 过去10年营收复合增长率20%, 10年涨了6倍的营收, 2021营收增长5%，2022Q3 YTD营收增长-26%

毛利率而言, 2021年以前中位数为27%, 2021年毛利率18%, 2016年以来毛利率基本就未能再回到30%以上

2021年自由现金流4.3亿, 创了年度历史记录，除了2013和2015年，过去10年的自由现金流全部为正，总体还是挣钱的

2021年底金融资产3.3亿, 金融负债15.8亿, 另有4个亿的长期股权投资，这资本结构，有息负债负担着实有点重呢

麦趣尔财报数据

2021年营收11.5亿, 过去5年营收复合增长率15%, 过去10年营收复合增长率11%, 2021营收增长31%，2022Q3 YTD营收增长3%

毛利率而言, 2021年以前中位数为38%, 2021年毛利率19%, 直接腰斩，2018年以后的毛利率再也没回到过40%以上

2021年自由现金流0.55亿, 历史小高点是2020年的1.4亿，除了2018-2019年，过去10年的自由现金流也是全部为正

2021年底金融资产3.7亿, 金融负债1.7亿, 资本结构中规中矩

黑芝麻和麦趣尔估值

对于黑芝麻, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为5%, 估值如下:

对于麦趣尔 我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为11%, 估值如下:

解读:

黑芝麻和麦趣尔, 前者是做黑芝麻糊和电商,后者则是做乳制品和烘焙食品, 都属于食品饮料行业吧

黑芝麻，基于最新的2021年自由现金流，假设未来10年能够延续2021年5%的营收增速发展下去（过往5年的复合营收增速也仅仅是8%，差别不大），对应的估值为8.78，较12月30号的收盘价高出10个百分点，8.78上浮30%的极限大概在11..4元附近

但8元的价格已经较2022年8月份股价翻番不止，恐高的还是避一避吧，胆肥的还是可以冲一冲的，毕竟，黑芝麻的热度还是相当高的，这个市场，嗯，撑死胆大的，最终参与与否取决于自己的体系认知

麦趣尔，基于2020年的自由现金流小高点，在对未来10年的复合营收增长方面，我们假定未来10年能够按照过往10年11%的营收增速发展下去，对应的估值在19元附近，同样距离目前的股价尚有一个板的距离

麦趣尔的股价最近更猛，自从2022年12月21日以来，已经8连板，乖乖，快赶上小编之前写的供销社妖股天鹅股份了，参与的原则同黑芝麻类似，这个市场，我们只能理解为，存在就是合理，毕竟就理论值而言，尚有些许距离，但刀口嗜血的本事，自己需要先掂量掂量

其实要说存在就是合理，也是略显不妥，只能说，在我大A股，容易走极端，容易高过头，也容易低过头，就想最近风头同样猛的不得了的全聚德，小编咬咬牙才给了个18的估值，超出18，就超出了小编目前的认知范围，烤熟的鸭子，飞到天上又如何

黑芝麻vs麦趣尔, 芝麻糊和乳酪的2022终结篇, 其实最近写的一些票, 基本都偏重于热点的一些剖析, 包括教育类的全通教育,中公教育,陕西金叶,科德教育等, 老字号的全聚德和同庆楼,甚至包括客车类的亚星客车和安凯客车, 基本面都不算太好, 甚至可以说很差, 但还是那句老话, 市场炒作的是一种预期, 我们不能说市场这么走就是错的, 我们不能说炒作概念和预期的就该下地狱, 而是说, 接受这种现象, 把这些票放在自己的投资体系里衡量一番, 符合, 入手, 不符合, 放手, 如此而已

挣钱了, 要明白自己挣得是什么钱, 亏钱了, 同理

再过一个多小时, 2022年就要过去了, 一切过往, 皆为序章

2023, 加油, 挣钱是硬道理。

老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关, 点赞

孔东亮, CPA

2022/12/31