中邮证券给予共创草坪买入评级

中邮证券有限责任公司杨维维近期对共创草坪进行研究并发布了研究报告《盈利水平提升，运动草业务表现良好》，本报告对共创草坪给出买入评级，当前股价为22.1元。

　　共创草坪(605099)　　事件　　公司发布2022年年度报告　　公司2022年实现营业收入24.71亿元，同比+7.35%；归母净利润4.47亿元，同比+17.55%；扣非后归母净利润4.29亿元，同比+20.75%。　　分季度看，2022Q4公司实现收入5.18亿元，同比-6.23%；归母净利润0.93亿元，同比+55.51%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比+50.17%。2022年在严峻外部市场环境下，公司重点强化成本控制及产能提升，努力开拓新市场新客户新渠道，收入和利润稳步增长，　　经营韧性彰显。　　分产品运动草表现良好，休闲草同比略增　　1）运动草2022年运动草实现收入5.98亿元，同比+13.44%，其中国内、国外运动草销售收入分别同比+2.4%、+21.8%。国外运动草业务是主要收入贡献来源，这主要得益于欧美国家逐步复工复产，国外运动草需求修复明显。国内运动草受运动场地建设规划推迟以及地方预算紧张等影响较大，公司砥砺前行，及时把握下半年国内暑期运动草订单集中交付的机会，国内市场实现平稳增长；　　2）休闲草2022年公司休闲草实现收入16.57亿元，同比+0.6%，受海外通胀等影响，欧洲区休闲草需求大幅下降，公司休闲草销售增长放缓。为了应对海外市场需求不足的局面，公司国际业务营销团队主动贴近市场，频繁出差拜访客户、参加展会，及时掌握市场需求变化趋势，2022年美洲区和东南亚地区出货量实现快速增长。　　3）铺装业务及其他2022年公司铺装及其他业务实现收入1.99亿元，同比+69.5%，铺装及多元化业务快速增长，成长潜力凸显。公司通过纵向延伸产业链，释放产业发展能力，致力于发展成人造草坪系统供应商和服务商，以巩固全球人造草坪行业领导者地位。　　盈利水平提升，汇兑收益正贡献　　2022年公司整体毛利率、净利率分别为28.74%、18.09%，同比分别+0.84pct、+1.57pct,其中，2022Q4单季度毛利率、净利率为34.12%、17.96%，同比分别+11.68pct、+7.13pct，盈利水平提升明显，主要得益于1）产品售价较高的美洲区销量占比同比+4.91pct；2）公司产品主要以美元定价和结算，2022年人民币汇率持续贬值；3）海运费价格大幅回落；4）公司国内和越南工厂降本增效等。分产品看，2022年运动草、休闲草、铺装和其他业务毛利率分别为31.92%、29.55%、14.72%，同比分别-0.11pct、+1.99pct、-1.77pct，休闲草毛利率有所提升。　　期间费用率方面，2022年公司期间费用率为8.59%，同比-2.56pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.56%、3.87%、3.21%、-3.06%，同比分别+0.47pct、+0.14pct-0.02pct、-3.15pct，其中财务费用率大幅下降，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益。　　投资建议　　公司作为全球人造草坪行业领先企业，在技术、产能、渠道等方面优势突出。我们预计公司2023-2025年收入分别为28.55/34.64/41.87亿元，同比分别+15.5%/+21.3%/+20.9%；归母净利润分别为5.02/6.10/7.44亿元，同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%，PE分别为18/15/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　市场竞争加剧的风险；人造草坪国内外市场需求放缓的风险；新产品和新技术研发不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.08亿，根据现价换算的预测PE为17.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，共创草坪（605099）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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