行动教育(605098)疫后有望显著复苏 低估值高成长潜力可观

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排课及到达率有望显著改善，疫后修复可期

    公司以线下授课为主，22 年课程交付受到各地疫情反复及年底感染高峰的短期影响，但合同负债全年表现或具备较强韧性。伴随本轮疫情逐步改善，我们预计公司23Q1 起排课将有所加密，且客户出行意愿增强，到达率有望显著提升，课程交付或将加速。

    课程持续迭代推新，师资力量不断增强

    公司课程研发以用户为导向，并根据市场动向、学员及销售反馈等持续迭代，同时不断提升导师团队实力。公司课程体系设计、研发等注重契合市场刚需，以解决客户公司面临的痛点问题；同时考虑市场需求、客户公司战略及核心竞争力，进行新课程研发与现有课程升级。

    师资方面，公司导师团队稳定，不断优化内部讲师培训体系的同时，积极与国内外经管领域知名人士开展课程合作，内外并行强化导师资源。此前公司引进邓德隆、王葆青等知名导师，开设特劳特战略定位班、税商等课程反响良好，23 年公司课程选择或将继续丰富。

    品牌及口碑良好，“一核两翼”协同发展

    高质量课程加持下，公司已建立良好品牌形象，口碑及客户满意度较高，客户转介绍率在85%以上；同时浓缩EMBA-校长EMBA-小班定制课-咨询案的漏斗型课程设置或有效带动客户复购。

    同时公司企业管理培训主业带来两大溢出效应，形成管理咨询和股权投资“两翼”业务。其中管理咨询方面OMO 数字化商学院将业务自线下延长至线上，22 年与阿里巴巴钉钉事业部展开合作，联合推出数字化平台系统、“行动钉”及相关课程，赋能中小企业打造高校的企业数字化平台。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    公司系企业管理培训细分赛道头部品牌，定位服务中小企业家，具备品牌口碑、课程研发、师资力量等多方面优势；23 年受益疫后复苏，课程交付及获客有望显著提速，成长潜力可观，我们预计公司2022-24 年EPS 分别为1.56、2.07、2.60 元/股，对应PE 分别为23、17、14x。

    风险提示招生数量不及预期风险；疫情反复影响开课风险；高管或师资流失风险等。

来源[天风证券股份有限公司 刘章明/孙海洋]   日期2023-02-09