[行动教育]2022Q3业绩点评第三季度经营符合预期，合同负债支撑未来成长

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行动教育(605098)

202203扣非归母净利润0. 43亿元，符合前期业绩指引。2022年前三季度，公司营收3. 41亿元/-4. 4%；归母净利润0.94亿元/-13. 7%；扣非归母净利润0. 85亿元/-6.0%。2022Q3，公司营收1.39亿元／+21.7%；归母净利润0. 45亿元/+38.1%；扣非归母净利润0.43亿元/+93.2%。7-8月公司加大排课密度，且6月后课程主要开在杭州、深圳、昆明、郑州和广州等城市，以抵御核心城市疫情反复的风险，我们预计公司管理培训收入保持较快增长，管理咨询与其他业务相对平稳。

合同负债方面，截至2022Q3，公司合同负债（客户预付的培训、咨询款项不含税部分）为7. 44亿元，同比2021Q3期末+4.4%．环比2022Q2期末-2.9%，整体合同负债维持较高水平，随未来疫情形势好转，业绩有望逐步得到释放。毛利率保持稳健，费用端优化效果显著。利润端．2022年前三季度，公司毛利率77.1%／-2.3pct；归母净利率27.6%／-3．Opct；扣非归母净利率25. 0%1-0. 4pct；2022Q3．公司毛利率75.4%／-3.4pct；归母净利率32.2%／+3.8pct；扣非归母净利率31. 1%1+11.5%。费用端，2022年前三季度，公司期间费用率47. 6%/-2．Opct；其中，销售费用率30.7%／-0.3pct；管理费用率18.3%／+2.3pct；研发费用率6.1%1+0. 1pct；财务费用率-7. 5%/-4.1 pct；2022Q3，公司期间费用率39. 2%/-15. 4pct；其中，销售费用率25.5%／-8.8pct；管理费用率15.6%／-2.6pct；研发费用率4.7%／-2. 5pct；财务费用率-6.6%／-1.5pct，各项成本均实现不同程度优化。

近期疫情承压或扰动短期经营，股权激励计划完成登记工作。近期国内疫情反复，对线下课运行及学员参培意愿产生压制，短期或扰动公司经营。员工激励方面，公司于7月发布2022年股票期权激励计划．10月完成激励计划授予股票期权登记工作，向148名激励对象授予257. 60万份股票期权，激励计划设两个行权期，第一个行权期考核目标为2022年度合同负债增加额达7. 00亿元或净利润达1.72亿元，第二个行权期考核目标为2023年度合同负债增加额达8. 20亿元或净利润达2.00亿元。

风险提示疫情扰动线下停课、讲师流失、行业竞争加剧、业务拓展低于预期

投资建议短期疫情扰动不改公司长期增长逻辑，公司依靠持续的课程研发与迭代能力，管理培训规模稳步提升，2021年推出的OMO数字化商学院有望持续创造新的业务增量。我们预计2022-2024年收入分别为5.63/7. 30/9. 30亿元，分别同比增长1. 3%/29. 7%/27.5%；归母业绩分别为1.73/2. 24/2. 86亿元，分别同比增长1. 3%/29. 2%/27.8%．维持‘增持”评级。

来源[国证券|曾光,钟潇,张鲁]