开源证券给予行动教育买入评级

2022-04-27开源证券股份有限公司方光照,林瑶对行动教育进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告Q1业绩延续高增长，看好公司品牌力持续提升》，本报告对行动教育给出买入评级，当前股价为40.1元。

　　行动教育(605098)　　一季度营业收入和归母净利润的同比增速均超30%，维持“买入”评级　　公司发布2022年第一季度报告。2022Q1，公司实现营业收入9814万元，同比增长30.76%，主要系公司业务能力提升，管理培训和咨询订单量充足；实现归母净利润797万元，同比增长84.17%；实现扣非后归母净利润525万元，同比增长32.85%，非经常性损益项目主要包括370万元的交易性金融资产投资收益；即使在3月疫情影响下，公司2022Q1仍实现亮眼业绩，疫情的持续或对2022Q2开课及收入确认产生影响，但不改长期成长趋势。我们维持2022-2024年盈利预测，预测2022-2024年公司的归母净利润分别为2.21/2.76/3.46亿元，对应EPS分别为2.62/3.27/4.10元，当前股价对应PE分别为15.3/12.3/9.8倍，维持“买入”评级。　　毛利率稳步提升，合同负债持续增长为后续业绩蓄力　　作为中国中小企业管理培训龙头，公司定位实效商学院，差异化竞争优势日渐凸显。或由于《浓缩EMBA》课程提价和上市后品牌效应增强，2022Q1公司毛利率同比上升2.70pcts至76.79%。同时，依托上市红利，公司业务规模快速扩大；为跟上业务的高速发展，2022Q1公司的销售人员数量及平均薪酬提升且相关品牌广告宣传增加，导致销售费用率同比小幅上涨0.98pcts至39.00%。此外，公司的合同负债稳步增长，为后续业绩蓄力。截至2022年3月31日，公司的合同负债达7.65亿元，相比截至2021年3月31日的6.59亿元提升16.08%。　　通过“培训+咨询+Saas平台”拉长客户服务周期，孕育新增长点　　公司于2021年10月推出企业大学SaaS平台，即OMO数字化商学院，旨在帮助大型企业建立线上线下融合式企业大学，或能挖掘企业数字化转型需求，贡献更多业绩增量。目前，公司已在《企业大学》咨询案中植入了这套系统，我们看好公司基于该体系将咨询标准化，通过“咨询+软件”延长服务链条，打造第二增长曲线。　　风险提示社会培训政策变动、疫情反复存在影响、优秀教师流失等风险。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为71.93。证券之星估值分析工具显示，行动教育（605098）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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