【风口研报】地产、旅游之后的“困境反转”潜力行业，这家次新上市公司业绩领跑，疫情后景气持续向上可期

《风口研报》今日导读

1、行动教育（605098）

①2022年我国管培市场规模将达5292亿元，公司为教授企业如何运营成长的实效商学院，主要目标客户群体为民营企业老板；

②公司商业模式可以解决中小民营企业管理者在商学培训学习上的多个痛点，已经累计服务13万名企业学员，7万家企业；

③公司收入利润稳定提升，合同负债储备丰富，民生证券刘文正预计2022-2023公司业绩约30%的增速，当前股价对应2022年PE约为22倍；

④风险提示疫情扰动线下停课、讲师流失、行业竞争加剧、业务拓展低预期等。

2、四维图新（002405）

①汽车智能电动变革为中国汽车产业提供绝佳弯道超车机遇，公司已全面形成“地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的业务布局，占据了智能汽车时代“制高点”；

②数据安全迈向监管驱动高精度地图的刚需性下沉，民生证券吕伟看好公司在“国资背景+独立身份”加持下，凭借在高精度地图中“底图-更新-定位“等关键环节的卡位，市占率或将一骑绝尘；

③在缺芯大背景下，公司旗下杰发科技是国内首家实现车规级MCU突破的企业，产品已全线进入国内外头部主机厂，且还为宁德时代提供MCU用于其BMS电源管理芯片；

④吕伟预计公司2022-23年归母净利润为6.07/10.71亿元，同比增长396.4%/76.5%，仅考虑传统导航业务+芯片业务+云服务业务估值，公司目前合理估值区间在510-635亿，对应股价为21.48-26.74元/股；

⑤风险因素全球车市波动影响、下游需求恢复不及预期、新技术研发进程不达预期。

主题一

地产、旅游之后的“困境反转”潜力行业，这家次新上市公司业绩领跑，疫情后景气持续向上可期

“困境反转+小市值”成为了近期的一条主线，已覆盖过地产、养殖、酒店等细分领域。今日教育板块大涨，教育行业尤其是港股此前政策利空较多，但随着政策利空释放趋缓等，行业有望迎来反转。

教育行业之中行动教育作为新上市公司机构认知度较高。民生证券刘文正跟踪公司较为紧密，认为当前企业家培训赛道空间超5000亿，行动教育是行业领军企业，成为行业规模龙头几率极大，当前企业客户已包括恒顺醋业，顾家家居，盈趣科技，西贝等知名企业。

刘文正预计2022-2023公司业绩约30%的增速，2021年底合同负债约为7.8亿元，当前股价对应2022年PE约为22倍。

行动教育教授企业如何运营成长的实效商学院

我国管理培训市场需求旺盛，中研普华预计2022年我国管培市场规模将达5292亿元。

行动教育主要目标客户群体为民营企业老板，行动教育既培训企业家，也培训公司高管，还协助公司搭建商学院及内部管理培训体系。收取学费及咨询费。公司最核心的业务是线下公开课中的&34;浓缩EMBA及&34;校长EMBA&34;。

行动教育的核心客户是中小企业的管理人员。行动教育的商业模式，可以解决中小民营企业管理者在商学培训学习上的四大痛点

①想要学习更务实的技能方法；②想要以低成本学习商业培训课程；③在公司所在地获得持续辅导；④想要知道其他企业家在学什么。

截至2021年底行动教育已经累计服务13万名企业学员，7万家企业。

收入利润稳定提升，合同负债储备丰富

公司2016-2018年营收年复合增速达29.42%；归母净利润年复合增速达31.36%。

2021年业务全面复苏，据公司2021年业绩预告显示，2021年公司营收约为5.2-5.5亿（同比+37%-45%），归母净利润约为1.59-1.79亿元（同比+50%-69%）。

受业务模式影响，合同负债是公司营收变动的风向标，公司合同负债近几个季度环比持续增长，2021年三季度末金额达到7.12亿元，预示了公司较强的收入储备。

远期看点公司已搭建产业资金，主动跟投着眼潜力“新秀”

公司已参设产业基金用以对部分学员企业进行PreIPO投资。如果公司能够完成对学员企业的上市前投资，且被投企业成功上市，那么公司企业家生态圈有望加速发展。

主题二

一季度业绩大幅扭亏为盈，分析师看好公司占据了智能汽车时代“制高点”，电动看宁德，智能就看它了

汽车智能电动变革为中国汽车产业提供绝佳弯道超车机遇。

今日，民生证券吕伟深度覆盖四维图新，公司已全面形成“地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的业务布局，占据了智能汽车时代“制高点”。

公司2021年营业收入30.6亿元，创上市以来新高，利润扭亏为盈，2022年一季度业绩预告再次大幅扭亏为盈，预计净利润可达1037.82-1349.17万元，业绩拐点确立。

数据安全迈向监管驱动高精度地图的刚需性下沉，公司在“国资背景+独立身份”加持下，凭借在高精度地图中“底图-更新-定位“等关键环节的卡位，市占率或将一骑绝尘。

此外在缺芯大背景下，公司引领车规级“中国芯”崛起，产品已全线进入国内外头部主机厂，且还为宁德时代提供MCU用于其BMS电源管理芯片。

吕伟预计公司2022-23年归母净利润为6.07/10.71亿元，同比增长396.4%/76.5%，仅考虑传统导航业务+芯片业务+云服务业务估值，公司目前合理估值区间在510-635亿，对应股价为21.48-26.74元/股。

数据安全迎史诗级机遇，四维图新“合规+地图+算法+定位”闭环实现盈利模式蝶变

“滴滴事件”驱动数据安全迈向监管时代，并且合规平台与高精度地图的强耦合性，将催生汽车智能化“军备竞赛”，三方面共同加速高精度地图的刚需性下沉。

根据测算，在悲观、中性和乐观的情况下，至2025年对应的增量空间或将分别达到79亿元/年、105亿元/年、131亿元/年。

市场仍更多地把公司当作传统图商，根据现有“合规+地图”的特点，吕伟判断未来或将以“数据运营”的形式展开，并且在“国资背景+独立身份”加持下，市占率或将一骑绝尘。

从目前已获得的订单看，继宝马、戴姆勒后，沃尔沃“云合规”、“高精度地图”、“自动驾驶服务平台”发布，清晰地展示了订单背后的业务闭环。

即从“息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助”的全垒打，此后福特订单也是例证，后续订单更值得期待。

四维图新引领车规级“中国芯”崛起的集大成者

公司通过收购杰发科技完成了芯片业务的布局，杰发科技在背靠联发科“基因”下，其产品线涵盖IVI、MCU、TPMS、AMP四大系列。

其中，MCU打破国外垄断，在缺芯大背景下，已全线进入比亚迪、上汽、一汽、长城、特斯拉、小鹏等国内外头部主机厂，其还为宁德时代提供MCU用于其BMS电源管理芯片。

传统IVI芯片已确立了稳固的市场地位，并逐步向前装渗透，同时向座舱SoC发展，作为国内首颗自主研发的车规级TPMS全功能单芯片，客户群体快速拓展。