九丰能源(605090)海气陆气构筑资源壁垒 氦气氢气贡献新增长

2022年报符合预期。2022年公司营收为239.54 亿元，同比+29.56%；归母净利润为10.9 亿元，同比+75.87%，符合市场预期。

      LNG 业务打造“海气+陆气”资源壁垒，全产业链布局平抑价格波动。

      2022 年度，LNG 等产品销量达146.35 万吨，实现销售收入125.68 亿元；公司LPG 产品销量达197.90 万吨，实现销售收入103.67 亿元。业务实现了LNG“端到端”的全方位布局，降低成本的同时规避外部冲击。（1）海气方面，公司自有及租赁的运输船3 艘，自有LNG 运输船的单位运输成本较租赁方式降低约37%。（2）陆气方面，2022 年收购森泰能源100%股权，购买华油中蓝28%股权，将产业链延伸至陆气上游资源。积极布局打造“海气+陆气”双气源格局，确保供应链的安全及顺价能力。

      掌握BOG 提氦技术，氦气产能快速释放，国产替代保障能源安全。2022年我国氦气需求约为2380 万方，由于技术和资源门槛，我国94%+氦气需求依赖进口。全球top3 产氦国分别为美国、卡塔尔和阿尔及利亚，CR3在85%以上，国际局势变化会影响我国的氦气供给。公司的全资子公司森泰能源已具备LNG 项目BOG 提氦的关键技术和运营能力，为国内少有的具有高纯度氦气生产能力的企业之一，项目提取的氦气纯度高达99.999%。森泰氦气年产能目前为36 万方，伴随森泰氦气产能进一步放量，有望逐步打破海外厂商垄断格局。

      积极布局氢能，有望实现气体业务协同。基于氢气的气体属性，公司发挥在天然气产业链中的原材料、液化、存储等优势，切入氢能赛道。积极推动工业副产提纯氢项目的合作，并择机推进天然气重整制氢、电解水制氢等不同制氢方式项目的落地，氢能业务有望贡献新的增长。

      盈利预测预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为13.96/ 16.87/ 20.62亿元，对应的PE 分别为11/ 9/ 7 倍。2023E 公司LNG+LPG 业务盈利预计为10 亿元，给予12 倍PE 估值；能服业务盈利预计为3 亿元，给予25 倍PE 估值；氦气+氢气等特气业务盈利约为1 亿元，给予40 倍PE估值。对应公司目标价37.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

      风险提示新业务拓展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期

来源[东北证券股份有限公司 韩金呈]   日期2023-03-13