东吴证券给予九丰能源买入评级

东吴证券股份有限公司袁理,任逸轩近期对九丰能源进行研究并发布了研究报告《2022中报业绩预告点评业绩同比高增，盈利稳定性验证，期待氢&氦业绩释放》，本报告对九丰能源给出买入评级，当前股价为20.9元。

　　九丰能源(605090)　　事件 公司公告 2022 年半年度业绩预告， 2022 年上半年公司实现归母净利润 6.0~6.5 亿元，同比增长 51.08~63.67%，实现扣非归母净利润6.16~6.66 亿元，同比增长 40.19~51.57%。　　高气价高成本情形下公司业绩稳增，盈利稳定性验证。 2022 年上半年公司实现归母净利润 6.0~6.5 亿元，同比增长 51.08%~63.67%。 2022 年单二季度实现归母净利润 2.1~2.6 亿元，环比-47.23%~-34.50%，同比+75.73%~+118.13%。 符合预期。 我们通过跟踪海内外油气价格， 发现2022Q2 气源采购成本上升压力大， 公司凭借优秀气源调配能力承住采购成本上涨压力， 盈利稳定性得到验证。　　海陆双气源稳定成本， 销售结构改善， 抗波动能力进一步增强。 公司LNG 海气接收站处理能力 150 万吨/年；计划收购陆气远丰森泰一期 60万吨/年产能，二期建成后产能近翻倍，气量增长的同时稳定气源成本；销售结构上，公司国内零售客户占国内总客户数 70%，未来计划提升至90%，顺价能力增强， 抗波动能力进一步增强。　　氢能依托广东&川渝区位优势，主业协同快速入场 1）政策带来广东&川渝加氢 132 亿元市场空间；根据我们的假设 2024 年氢能重卡售价因规模效应降至 103 万元/辆，补贴 67 万元/辆，加氢 38 元/千克，氢能重卡经济性将优于柴油，加氢市场将进一步打开。 2）公司锁定广东巨正源 2.5 万吨/年氢气产能，二期翻倍， 有望分享 2025 年广东省氢能重卡市场（氢气需求量 12.7 万吨）。 3）公司拟收购远丰森泰，具备四川制氢&加氢优势； 如使用远丰森泰气源进行天然气重整+碳捕捉制氢，成本在 11.32-13.62 元/千克，毛利率达 60%，远高于行业平均；补贴政策刺激气/氢合建站发展，与新建加氢站相比投资&运营成本减半。　　布局 BOG 提氦产能 36 万方/年，已实现规模化氦气销售。 公司拟收购的远丰森泰已在内蒙森泰建成一套 BOG 提氦装置，产能 36 万方/年， 2021 年 5-12 月销售氦气 8.63 万方，实现规模出货。 随 BOG提氦项目产能爬坡及新建项目落地， 氦气业务业绩释放值得期待。　　盈利预测与投资评级 公司 LNG 业务布局完善，“海陆双气源”格局逐渐形成；依托远丰森泰&巨正源快速入场，氢能&氦气业务蓄势待发。我们维持 2022~2024 年归母净利润 9.85/13.16/16.85 亿元，考虑远丰森泰四季度并表&定向发行对公司总股本的影响，对应 2022-2024 年 EPS分别为 1.58/2.10/2.69 元， 2022~2024 年 PE 13.3/10.0/7.8 倍（估值日2022/07/11）， 维持“买入”评级。　　风险提示 天然气价格剧烈波动，氢能政策落地速度不及预期，资产重组进度不及预期，项目投产进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.3亿，根据现价换算的预测PE为9.02。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九丰能源（605090）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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