九丰能源买下森泰能源战略上“一石二鸟”，硬核是氦气吗？

九丰能源拟不超过18亿元买下森泰能源100%股份，很显然出于两个战略考虑，一个是四川市场，一个是内蒙古氦气资源。

森泰能源总部位于四川，拥有陆上LPG全产业链，四个LPG加气站点，其中3个分布于川南市场，1个在内蒙古鄂尔多斯。未经审计2021年营收23.43亿，利润3.34亿。森泰能源业务分布区域在云贵川，内蒙，宁夏，山西等，若完成收购，九丰能源可从目前主要华南市场切入西南市场。

另外，森泰能源在内蒙古可制取纯度99.99999%的氦气，2021年年末已经投产，是中国少有可自主氦气生产企业之一。

从2021年5月九丰能源上市，从21.27亿元购买1艘LNG运输船和1艘LPG运输船，到12月与东莞巨正源签署共同开发氢能并确立氢能源发展方向，再到2022年1月并购森泰能源发展西南市场及获得氦气资源，公司战略正发生史无前例变化。

主营业务和实际控制人？

九丰能源控制人张建国、蔡丽红夫妇二人持股合计51.939%，包括九丰投资持股32.35%，以及两人直接持股11.71%、5.02%。蔡丽红之姐蔡丽萍持股4.46%、之弟蔡建斌持股1.12%。家族合计持股57.52%。

公司处于燃气产业中游，是终端清洁能源综合服务提供商，产品是液化石油气（LPG）、液化天然气（LNG）及甲醇、二甲醚（DME）。

九丰能源两大核心贸易板块LPG、LNG采购于于马来西亚、新加坡、意大利等境外地区，2020年实现贸易总量288万吨，2020年营收占比53.41%、40.13%，2021上半年45.16%、50.02%。

LPG、LNG业务多布局在华南地区，客户以大型综合能源集团、工业直供销售为主。

收入怎么样、赚钱吗？

2016年至2020年，九丰能源收入从74.74亿元至89.14亿元，复合增长率4.50%；利润从2.77亿元至7.68亿元，复合增长率29.03%。2017年至2020年，毛利率8.11%、10.01%、14.77%。

LPG收入贡献比基本维持在50%以上，收入规模从48.02亿元至47.16亿元，复合增长-0.36%；LNG收入从19.23亿元至36.66亿元，复合增长13.77%，收入占比也由25.72%增至41.13%，是公司的第二大主营；甲醇收入从5.4亿元至4.12亿元收入占比由9.51%下降至4.62%。

管理水平和回报水平高吗？

九丰能源发行市值190.7亿元。2016年至2020年，总资产从30.59亿元至43.52亿元，增长42.27%，总负债从22.34亿元至16.61亿元，下降了25.65%，净资产收益率从85.76%下滑至12.57%。

公司资产负债率38.16%，净资产负债率262.01%。2021年前三季度流动负债由短期借款13.37亿元，应付票据及账款1.05亿元，合同负债1.97亿元和一年内到期的非流动负债2.36亿元构成。

未来成长性在哪里？

两个新项目投资21.27亿元购建1艘LNG运输船及1艘LPG船，预计建设期为3年，所得税后内部收益率为10.66%，投资回收期为12.27年，预计年利润约为1.73亿元。

以2020年利润7.68亿测算，两项目落地，利润可增加%22.53%。

业务向氢能源领域延申子公司九丰集团与巨正源签署共同开发氢能的合作协议，包括关键技术开发、储运、充装、销售，氢气来源于巨正源旗下东莞巨正源PDH装置生产的氢气。东莞巨正源目前PDH装置一期（已投产）年产2.5万吨氢气，二期项目规划年产2.5万吨氢气。

如何给它估值？

九丰能源上市以来历史市盈率中枢20.05倍。2021年三季度股东人数37284户，8家机构持股862.05万股，最核心机构华安基金、国富基金。

历史来看九丰能源业务向LNG板块聚焦，在东莞接收站主要通过槽车直接进入流通应用市场，灵活经营方式是其重要传统优势。

这家公司借助资本力量从LNG华南市场拉满弯弓战略性产业扩张氢能源、西南市场LNG及内蒙古氦气资源，通过产业叠加形成新能源气资源全产业链公司，以“陆气+海气+氢气”三气源摆脱对能源贸易主业依赖。

如果把预期放得长远一些，九丰能源此时正是起点。