龙高股份就是一家挖土的小上市公司，“飞龙在天”有点看不懂了

5连板后，再一字跌停，龙高股份发了《股票交易风险提示公告》，对于最近股市玩起了传统文化，搞了一些“龙飞凤舞”这类让老外无法参与的操作，我们只能呵呵。还是来看一看龙高股份究竟是一家什么公司，业绩如何吧。

龙岩高岭土股份有限公司（股票简称龙高股份）成立于2003年6月，2021年4月在上交所主板上市。龙高股份是全国陶瓷原料用高岭土生产供应基地，集采矿、选矿、研发、销售于一体。龙高股份拥有总探明原矿储量近5000万吨的龙岩东宫下高岭土矿开采权，设计高岭土原矿年产能六十万吨，有高岭土原矿、325目高岭土精矿、龙岩高岭土、改性高岭土和综合利用产品等五大类36种。

龙高股份除了2021年上市当年的营收增长略快以外，其他年份和2023年前三季度的增长都相当有限，产能、需求量和运输半径在那里限制着的，只能如此。还好最近两年多的净利润增长还不错，在营收增长有限的情况下，只有争取把现有的业务发挥出最大效益，这一点龙高股份要算做得不错了。

其几乎只有“高岭土开采加工”这一项大的业务，其中的“原矿”产品占比近一半，其他还有“精矿”等产品。主要的销售区域在华东，按其有详细数据的2022年年报中相关数据折算，其主要产品“原矿”的平均售价就只有每吨300多元，这不太可能大规模运输至更远的地方。

分季度来看，其营收和净利润的季度波动都不小，最近的2023年三季度，营收和净利润的同比增长都相当有限。可以说，除非产品的市场价格大涨，他们的业绩也就那样了。下游的陶瓷这类业务，会爆发式增长，带动为他们供土的龙高股份也受益吗？现在还看不到有这种迹象。

别看是挖土卖的，龙高股份的毛利率高达六成以上，部分年份还接近七成，这要羡慕死一堆下游的陶瓷厂家了。其销售净利率最近一年来多大幅增长，2023年前三季度已经接近四成了。

在2021年上市融资后，其净资产收益率受到了稀释效应的影响，哪怕2023年销售净利率大幅增长，而净资产收益率仍然只有10.7%。我们后面要看到，其存在明显资产配置过度的现象。

主营业务的盈利空间除2021年以外都超过了四成，2023年前三季度接近历史最佳表现了，因为其期间费用占营收比还有所下降，近两年期间费用占比下降的主要原因是财务费用变成了净收益，以及管理费用占比也有所下降。龙高股份的“税金及附加”占比有4个多百分点，要算比较高的了，主要原因是挖土要交资源税，这一项是大多数企业没有的税种。

分季度来看，毛利率波动不大，但主营业务的空间波动还是比较大的，有些月份的空间超过了一半，这也太牛了。最近的2023年三季度的主营业务盈利空间接近一半，离最佳表现水平不远。

现金流量的表现也很好，而且最近两年多以来，其固定资产类的投资也不大。在这种情况下，未来并不存在大量新产能释放这类营收大幅增长的基础。

近几年的固定资产还是有所增长的，2023年末达到了1.8亿元，增长得并不多。在建工程中确实有可以增加产能的项目，我们不要把其当成是重化工行业，这类挖土的企业项目投入并不太大。原来以为无形资产中主要是采矿权，实际上并不是，采矿权只有几千万，两亿多都是土地使用权。

在2021年上市以后，龙高股份本来就不错的偿债能力提升至了新的高度，因为他们几乎没有负债，所以说几乎也不存在偿债风险这类问题。只是太多的净资产，拉低了其净资产收益率。

龙高股份还是要算一家优质的采矿企业，虽然挖土卖，听起来不好听，但却相当赚钱，甚至可以说比造芯片都赚钱。多年前，我和一个做土建工程的人闲吹牛，我问他修了哪些楼盘？他回答我，修房子不太专业，我是专业做土石方业务的。后来我才听说，他那业务是其行业中最赚钱的业务之一。

只是龙高股份的行业相对较窄，受限于下流陶瓷类企业的发展情况；产品单位价值低，运输半径较短。应该说，龙高股份在其主业的空间内，增长的潜力不是特别大。至于说为何“飞龙在天”，受到热捧，可能正是因为其体量小吧！

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