国元证券给予浙江自然买入评级

国元证券股份有限公司徐偲近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《浙江自然2022年半年报点评整体业绩符合预期，多举措并举竞争壁垒稳固》，本报告对浙江自然给出买入评级，当前股价为63.0元。

　　浙江自然(605080)　　事件　　公司发布 2022 年半年报2022H1 公司实现营收 6.36 亿元，同比增长28.37%；实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 26.89%；实现扣非归母净利润 1.64 亿元，同比增长 24.33%；基本每股收益 1.72 元。　　国元观点　　户外行业高速发展带动公司实现稳健增长，内销收入占比进一步提高受益于欧美户外品牌稳健增长，叠加国内户外用品市场快速增长等因素，22H1 公司实现营收 6.36 亿元（yoy+28.37%），分季度看， 22Q1-2 公司分别实现营收 3.30/3.06 亿元，同比增长 46.61%/13.16%。22H1 实现归母净利润 1.74 亿元（yoy+26.89%），分季度看，22Q1-2 分别实现归母净利润0.85/0.89 亿元，同比增长 37.82%/17.99%。分业务看公司充气床垫类目实现营收 4.57 亿元，同比增长 28.1%，在营业收入中的比重达 71.85%；枕头、坐垫类产品实现营收 0.47 亿元，同比增长 51.78%。内销市场的快速拓展亦带动公司内销收入的快速提升， 22H1 公司内销收入达 1.40 亿元，同比增长 55.41%。　　盈利能力有所承压，持续加码研发创新　　归因于人工成本及疫情反复下物流成本均呈上升态势等因素影响，公司盈利能力有所承压； 但伴随原材料价格、汇率等边际好转， 预计后续利润率水平将有所回升。22H1 公司综合毛利率同比下降 4.86pcts 至 35.89%，分季度看， 22Q1-2 毛利率分别为 36.47%/35.26%，同比下降 4.74pcts/5.10pcts；净利率下降 0.32pcts 至 27.42%。期间费用方面， 伴随公司对大宗原材料采购的科学管理，对生产工艺的积极创新，期间费用方面有所优化，销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别同比下降 1.30pcts/0.04pcts/2.43pcts 至1.17%/3.86%/-2.80%。研发投入方面，公司加大对原辅材料及专业产品的研发力度，22H1 实现研发投入 1461.02 万元，同比增长 37.54%，研发费用率提升 0.16pcts 至 2.30%。　　强产业链及客户粘性构建高竞争壁垒，看好产能扩张下后续成长　　公司定位于户外运动用品领域，深耕户外运动用品研发及 ODM 生产二十余载。 现已构筑垂直一体化的产业链，实现对全生产流程的整体把控及精益管理，提升产品竞争力且促进生产效益最大化，充分享受超额收益； 在客户端，公司具备稳定优质的客户资源优势，打造优质客户资源壁垒，并成为迪卡侬户外熔接领域唯一战略合作伙伴，持续拓展 SKU 驱动业绩高增长；产能端，布局“境内+境外”双生产基地，产能稳步扩张为未来三年的业绩增长提供强力支撑。此外公司现已规划投建户外用品智能化生产基地项目（二期） ，达产后预计实现产值 5.2 亿元，实现销售收入 5 亿元。　　投资建议与盈利预测　　我们看好公司具备多年技术积累叠加产能处于快速释放周期，且所处赛道景气度向好，后续有望保持快速发展。 我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年 分 别 实 现 营 收 11.29/14.78/18.70 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为2.90/3.72/4.66 亿 元 ， EPS 为 2.87/3.67/4.61 元 ， 对 应 PE 为22.28/17.41/13.87 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　客户集中度较高、 汇率波动风险、 原材料价格波动风险、 新增产线建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券姜明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为20.84。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江自然（605080）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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