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【安汽车 |重磅深度】明新旭腾内饰材料龙头,迎全新机遇
■汽车真皮行业龙头,新业务加速扩张。公司前身是中外合资企业,创立伊始就具有国际先进的管理经验、严格的质量管控和领先的技术水平,目前已经成为国内汽车真皮行业龙头。公司主营产品包括真皮和新材料,主要应用于乘用车的座椅、门板、头枕等内饰件,其中真皮是公司的核心主业,公司是大众、奥迪、比亚迪等优秀车企的供应商,客户优质;新材料包括超纤、硅胶革等,其中超纤于2021年首次量产并带来显著收入增量,未来有望成为公司业绩高速增长的主要来源。公司对未来发展心坚定,积极推动高管增持和股票回购计划,也实施了股权激励方案。
■超纤产品优势显著,未来有望持续高速增长。超纤革是第三代合成革,其具有强度高、质量均一性好等特点,目前正逐步向中低端车型渗透,我们测算预计2025年国内汽车内饰用超纤材料的市场规模有望达80亿元,21-25年CAGR约40%。目前国内超纤行业由外资供应商如东丽和Alcantara等主导,未来随着内资企业的加入,行业现有格局有望被打破,超纤产品渗透率也有望加速提升。公司超纤产品具有技术、环保、低成本、客户优质等核心优势。未来数年,公司超纤业务有望持续高增长公司已经进入大众、奥迪、比亚迪、阿维塔等配套体系,新项目正逐步量产,未来还有望拓展更多优质客户;随着公司产能利用率逐步提升,毛利率有望持续改善。公司现有超纤产能200万平方米,预计2025年可达1000万平方米,我们预计2025年公司超纤业务有望实现营收6.5亿元左右,占总收入的比例接近35%。
■真皮业务稳步增长,毛利率有望回升。真皮具有良好的透气性、透湿性、耐磨性等特点,是中高端汽车内饰的理想材料。我们预计2025年国内汽车真皮市场规模有望突破100亿元,21-25年CAGR约6%。目前真皮行业由外资占主导,其市占率约为65%,主要包括柏德、杰仕地、鹰革、美多绿等;内资供应商主要包括明新旭腾、宏兴等,未来随着自主品牌整车的崛起,内资供应商市占率有望不断提升。公司真皮产品具有四大核心优势成本优势、客户优势、技术优势、国际化布局优势。未来,公司真皮业务的盈利有望稳步增长新客户拓展顺利,公司陆续拿到头部新势力项目定点,未来1年内将逐步量产;原材料毛皮价格呈现下行趋势,公司真皮业务毛利率有望不断回升。结合公司真皮产能扩张计划和客户拓展情况,我们预计,2025年公司真皮出货量有望达到135万张,实现营收约12.3亿元。
■投资建议维持“买入-A”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.8/2.0/2.8亿元,对应当前市值,PE分别为57.8/22.5/15.8倍。维持“买入-A”评级,6个月目标价40元/股。
■风险提示原材料价格波动、客户集中度高、环保支出、疫情、假设不及预期等。
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周五移动转售概念主力资金净流入5.63亿元 北纬科技、拓维信息涨幅居前
今日电子身份证概念主力资金净流入3574.48万元,任子行、南天信息等股领涨
电子政务概念整体大涨,通达海涨幅20.01%,任子行涨幅19.94%
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明新旭腾内饰材料龙头,迎全新机遇
【安汽车 |重磅深度】明新旭腾内饰材料龙头,迎全新机遇
■汽车真皮行业龙头,新业务加速扩张。公司前身是中外合资企业,创立伊始就具有国际先进的管理经验、严格的质量管控和领先的技术水平,目前已经成为国内汽车真皮行业龙头。公司主营产品包括真皮和新材料,主要应用于乘用车的座椅、门板、头枕等内饰件,其中真皮是公司的核心主业,公司是大众、奥迪、比亚迪等优秀车企的供应商,客户优质;新材料包括超纤、硅胶革等,其中超纤于2021年首次量产并带来显著收入增量,未来有望成为公司业绩高速增长的主要来源。公司对未来发展心坚定,积极推动高管增持和股票回购计划,也实施了股权激励方案。
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■真皮业务稳步增长,毛利率有望回升。真皮具有良好的透气性、透湿性、耐磨性等特点,是中高端汽车内饰的理想材料。我们预计2025年国内汽车真皮市场规模有望突破100亿元,21-25年CAGR约6%。目前真皮行业由外资占主导,其市占率约为65%,主要包括柏德、杰仕地、鹰革、美多绿等;内资供应商主要包括明新旭腾、宏兴等,未来随着自主品牌整车的崛起,内资供应商市占率有望不断提升。公司真皮产品具有四大核心优势成本优势、客户优势、技术优势、国际化布局优势。未来,公司真皮业务的盈利有望稳步增长新客户拓展顺利,公司陆续拿到头部新势力项目定点,未来1年内将逐步量产;原材料毛皮价格呈现下行趋势,公司真皮业务毛利率有望不断回升。结合公司真皮产能扩张计划和客户拓展情况,我们预计,2025年公司真皮出货量有望达到135万张,实现营收约12.3亿元。
■投资建议维持“买入-A”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.8/2.0/2.8亿元,对应当前市值,PE分别为57.8/22.5/15.8倍。维持“买入-A”评级,6个月目标价40元/股。
■风险提示原材料价格波动、客户集中度高、环保支出、疫情、假设不及预期等。
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