联德股份(605060)Q3业绩增长加速 产能释放提高成长空间

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事件2022 年10 月27 日，公司发布《2022 年第三季度报告》，公司前三季度实现营业收入8.16 亿元，同比+38.85%，归母净利润为1.8 亿元，同比+40.96%，扣非后归母净利润为1.72 亿元，同比+54.51%。

    无惧疫情影响，公司Q3 业绩稳定增长。公司Q3 实现收入3.18 亿元，同比+42.43%，实现归母净利润0.79 亿元，同比+65.72%，实现扣非后归母净利润0.78 亿元，同比+83.66%。三季度公司毛利率/扣非归母净利率分别为37.62/24.62%，同比分别+2.23/+3.32 pct，环比+0.91/-1.14pct。利润率逐渐向上修复，主要原因系部分产品调价、原材料价格回落，收入规模增加，边际效益提高。公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.56/+5.04/+4.33/-3.25%，合计6.68%，同比-5.32pct，环比-1.52pct，费用率管控良好。

    压缩机零部件公司是国内最顶尖的商用压缩机零部件产品制造和出口企业之一，产品质量优异，优势显著，与江森自控、英格索兰、开利空调、麦克维尔等全球商用空调行业核心厂商建立了稳固的合作伙伴关系。公司董事长是材料学博士且具备海外工作经历，兼具专业素养的同时积累了与海外厂商沟通的经验，是公司打开海外市场的重要基石之一。基于公司与海外客户的长期稳定合作，随着海外需求回暖、供应链向国内转移，有望进一步提升市场份额。

    工程机械领域2022 年9 月挖机国内市场销售1.05 万台，同比-24.5%，出口市场销量为1.07 万台，同比+73.3%，9 月合计销售同比+5.49%，随着稳经济政策逐步落地，海外需求维持高增速，工程机械需求有望迎来边际改善。公司参股苏州力源，切入工程机械领域，液压件产品市场容量较大，且具有进口替代的空间。苏州力源是国内最早一批从事液压泵生产的国有企业，技术扎实产品丰富，而联德股份具有良好的市场渠道资源（卡特彼勒）和多年铸造机加工经验，增资苏州力源后，苏州力源将继续推进液压领域研发生产，推陈出新，有望实现两家公司之间的协调发展效应，取得共赢。

    风电领域面对高速发展、需求激增的风电市场，公司深耕压缩机零部件多年，铸造及机加工经验丰富，利用自身的技术优势及客户资源，通过“高精度机械零部件生产建设项目”逐步实现风电装备精密零部件的规模化生产，积极布局风电领域，力争达到行业领先水平，有望成为公司未来发展新动力。

    投资建议公司是国内稀缺的高端铸造龙头企业，在铸造+机加工具备深刻理解，切入工程机械和风电业务后，随着募投项目产能逐步释放叠加苏州力源积极整合提效提质，两块新业务未来将成新成长曲线。预计公司2022-2024 年实现营业收入11.25/14.47/20.37 亿元，归母净利润2.32/3.02/4.31 亿元，对应PE为29.9/23.0/16.1X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示原材料价格波动风险，新产品推广不及预期风险，项目建设进展不及预期风险

来源[财通证券股份有限公司 佘炜超]   日期2022-11-04