联德股份中报重点交流

【中机械】联德股份中报重点交流22H1业绩超预期，看好铸件产能持续释放及液压板块整合升级 联德股份是中机械团队底部挖掘、全市场最早覆盖的小而美的“铸造+机加工”精密制造企业。公司产品主要应用于压缩机、工程机械等领域。公司质地优异，此前受制于产能瓶颈，通过募投项目和收购力源金河，公司有效扩充产能，增长驶入快车道，充分验证此前我们的推荐逻辑！ 公司2022H1实现营收5.0亿元（同比+36.7%）、归母净利润1.0亿元（同比+26.3%）、扣非归母净利润0.95亿元（同比+36.7%）。单22Q2季度，公司实现营收2.7亿元（同比+35.3%）、归母净利润0.64亿元（同比+37.7%）、扣非归母净利润0.60亿元（同比+56.9%），业绩增长提速，超市场预期！ 分板块看，22H1，公司压缩机板块实现营收3.4亿元（同比+19.2%，稳中有进）；工程机械板块实现营收1.2亿元（同比+94.0%），产能扩充与力源金河产能整合齐头并进。 公司2022H1毛利率与净利率分别为35.6%、20.2%，同比分别-1.4pcts、-1.8pcts，但我们认为，扣除掉并购的力源金河（正在整合期，单体毛利率净利率仍处于微利的改善阶段），公司本部毛利率和净利率在二季度基本已经恢复至历史平均水平(接近25%左右的净利率)，我们看好后续随着先进产能投放、规模效应、精益化生产以及力源金河下游工程机械行业复苏的整合表现，公司利润率表现仍有望持续改善。 此外，苏州力源整合进行时，液压业务存在较大预期差。公司有望梳理优化机制、为苏州力源导入先进制造与客户资源。 我们持续看好联德股份的发展前景和投资机遇，预计22、23年业绩分别为2.3亿、3.0亿元，对应当前市值PE估值分别为21倍、16倍，强烈推荐！