浙商证券给予众望布艺买入评级

2022-04-28浙商证券股份有限公司马莉对众望布艺进行研究并发布了研究报告《众望布艺点评报告逆势下销售高增，利润端向上弹性显著》，本报告对众望布艺给出买入评级，当前股价为19.23元。

　　众望布艺(605003)　　事件 公司发布年报及一季报 2021 年实现营收 5.87 亿元（+18.5%），归母净利润 1.47 亿（+4.8%）； 单 Q4 营收 1.72 亿元（+14.7%），归母净利润3813 万元（-14.2%）； 22Q1 实现营收 1.52 亿元（+7.6%），归母净利润 3829万元（-9.1%）。　　21 年销售逆势实现高增长， 利润率短期承压　　逆势下全年收入实现 19%的高增长。 2021 年美国沙发供给端面临多重压力 如美国用电紧张及越南疫情导致沙发供应链厂商减产停产，以及港口物流受阻导致订单难以交货等。 公司凭借自身品牌力、产品的不可替代性及与核心客户的黏性， 成功克服下游行业波动， 同时公司年内开拓墨西哥新市场及印花新品类，推动全年收入增长 18.5%至 5.87 亿元。分产品来看， 装饰面料/沙发套收入分别为 5.2/0.6 亿，同比增长 18%/23%，占比为 89%/10%。 分地区来看， 中国大陆/美国/越南收入分别为 0.96/1.93/2.55 亿，同比增长-1%/19%/21%，外销比例提升 3.2pct 至 83%。　　原材料及汇率波动造成当期毛利率下滑较大。 2021 年毛利率 36.8%（-5.1pctc），下滑主要原因为 1）主要原材料 POY、 DTY 价格大幅上涨， 10 月初较年初涨幅高达 30%以上； 2） 公司贷款主要以美元结算， 而 21 年美元贬值幅度较大；3）海运费暴涨年末运费上涨至年初的 3-4 倍。尽管公司通过提价及套期保值等方式积极应对， 但未能及时和完全地覆盖成本上涨。　　期间费用率改善 1.9pct 至 6.4%。 2021 年公司销售费率/管理费用率/研发费用率为 2.72%/4.28%/3.44%，同比下降 0.18/0.34/0.09pct， 规模效应凸显。　　经营交期稳定， 新产能将释放， 22 年业绩弹性具备　　22Q1 利润端承压， 生产经营稳定运转，长期有利于市占率提升。 22Q1 公司营收增长 7.6%， 归母净利润下滑 9.1%，毛利率/净利率分别下滑 1.0/4.6pct 至37.5%/25.1%， 主要原因亦为原材料价格及汇率波动，此外 3 月中下旬以来上海疫情导致物流成本增长较多。 目前公司生产端未受疫情影响，自有产能满负荷运作的同时，外协比例仍处于较高水平，此外公司通过多渠道维持正常出货节奏（从上海港转向湖州和宁波港），稳定的生产交期长期将推动公司在大客户中份额不断提升。　　募投产能将于 6 月投产， 外协比降低带来利润弹性。 公司募投 1500 万米装饰面料产能（现有产能为 1650 万米）已与 21 年底进入设备调试阶段，预计于 22年 6 月底全部投产。新产能投放后，预计公司外协比例将从目前 30%下降至 10%左右， 根据我们测算，预计带动整体毛利率提升约 2pct，同时公司品质及交期稳定性将进一步强化。　　盈利预测及估值　　预计公司 2022-2024 年实现营业收入 7.0/8.7/10.4 亿元，同比增长 20%/23%/21%；实现归母净利润 1.9/2.4/3.0 亿元，同比增长 28%/29%/24%， 现价对应 PE 为11/9/7 倍。综合考虑公司产业链一体化优势，以及其在上下游的强议价能力，我们认为公司有能力顺利消化新产能的同时，利润率将稳步提升， 维持 “买入”评级。　　 风险提示　　原材料价格或汇率波动， 外贸环境恶化，疫情反复

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.11亿，根据现价换算的预测PE为8.01。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，众望布艺（605003）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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