半年度财报评：单价上升带动公司业绩大涨PDF

研报日期：2018-08-30

【洛阳钼业(603993)、股吧】(603993)

事件：

2018 年 H1，公司实现营业总收入 140.60 亿元， 同比增长 20.63%； 归属于上市公司股东的净利润 31.23 亿元，同比增长 273.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 31.75 亿元，同比增长 173.87%。

报告期内，公司经营活动产生现金流量净额 54.12 亿元，同比增长 55.45%。

观：

产品价格上涨为公司营收增加主要因

2018 年 H1，公司 TFM 铜、钴业务实现产量 8.4 万吨、 0.90 万吨，同比增长-23%、 23%； 铜钴产品国际市场价格分别同比增长 21.38%、 56.03%。同期，公司实现钼、钨产量 0.80 万吨、 0.57 万吨，同比增长-2%、 1%； 而钼钨相关产品国内价格上涨约 44%。受单价上涨驱动，铜钴和钼钨业务分别实现营收 84.66亿元、 23.37 亿元，同比增长 25.22%、 35.03%，占总营收比例 60.59%、 16.73%。铜钴、钼钨为公司营收增长的主要贡献业务。

下游新能源汽车维持高速增长， 钴价下行空间有限

2018 年 4 月以来，钴价下跌约 30%，但是基于以下因，钴价下行空间有限： 1）下游需求旺盛态势不改。新能源乘用车未来会维持高速增长的态势，三元材料未来 3 年 CAGR 为 28%； 2）供应端仍存在不确定性因素。 钴矿集中度很高，国际钴矿巨头为了控制价格下跌可能延缓产能释放速度，甚至囤货惜售。

结论：

受供需影响，公司主营产品单价2018H1出现较大涨幅，其中，钴、钼、钨相关产品价格涨幅高达50%左右。销售单价的上升带来公司营收和净利润大幅增长。 预计公司2018年-2020年营业收入分别为309.40亿元、369.74亿元和401.79亿元，归母净利润分别为53.05亿元、 65.25亿元和70.40亿元， EPS分别为0.25元、 0.30元和0.33元，对应PE分别为19.95倍、 16.22倍和15.03倍。 首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示： 新能源汽车增速不及预期， 铜钴、钼钨等产品价格波动超出预期。[【东兴证券(601198)、股吧】股份有限公司]
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