华西证券给予康德莱增持评级

华西证券股份有限公司崔文亮,陈晨近期对康德莱进行研究并发布了研究报告《持续强化技术研发优势，立足主业深入多元产业发展》，本报告对康德莱给出增持评级，当前股价为14.04元。

　　康德莱(603987)　　事件概述　　公司发布2022年年报及2023年一季度报告，2022年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为31.19/3.12/2.92亿元，同比增长0.70%/6.97%/13.39%，实现毛利率/净利率分别为33.68%/12.00%，同比下降4.7/1.54pp，2023年一季度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为6.87/0.85/0.82亿元，同比增长-20.82%/20.08%/31.22%。　　借助集采提升品牌竞争力，立足主业深入多元产业投资　　公司主营产品留置针、功能型输液器等产品已经纳入医疗耗材集采目录，并在重庆八省联盟、广东19省市联盟等各省市联盟的招标过程中取得良好的成绩；国际市场通过客户途径也积极参与政府采购项目投标，在部分市场取得了突破；中标的产品不但增加了相关区域的市场份额，同时通过集采供应渠道带动了公司其他产品的销售，进一步扩大提升了公司品牌的影响力和覆盖率；此外公司深入推进医疗多元产业的投资建设，通过产业外延投资与自主创新，布局发展医美产业、有源器械+无源耗材产业、标本采集产业，2022年公司标本采集类、穿刺护理类、穿刺介入类销售规模分别为4.88、19.43、1.59亿元，同比增长84.4%、-0.48%、-62.29%，新增医美类业务0.64亿元，多元化业务协同发展。　　持续强化技术研发优势，打开成长空间　　2022年公司研发投入总计1.35亿元，研发费用率约4.31%，共有13项发明专利、37项实用新型专利和2项外观专利获得授权，公司及子公司共有19个产品完成首次注册或备案，9个产品完成延续注册，截至2022年底拥有128张注册证，对活检针、冲洗针、牙科针、安全留置针、采血针等产品进行了升级迭代，一次性使用泵用注射器、新款输液针型安全留置针、安全采血针、全自动活检针等产品已完成临床试验并提交注册申报资料，一次性使用可见回血型采血针、一次性使用注射笔用针头已获得注册证，通过持续研发投入为公司创新发展提供长久动力。　　投资建议　　考虑国内外形式变化及康德莱医械脱表影响，我们下调2023-2024年盈利预测，2023-2024年营业收入从35.93/41.61亿元下调至34.38/39.55亿元，新增2025年营业收入44.99亿元，分别同比增长10.2%/15.0%/13.8%，2023-2024年归母净利润从4.44/5.36亿元下调至3.91/4.70亿元，新增2025年归母净利润5.51亿元，分别同比增长25.3%/20.3%/17.3%，2023-2024年EPS从1.01/1.21元下调至0.88/1.06元，新增2025年EPS为1.25元，对应2023年4月24日14.05元/股的收盘价，PE分别为16/13/11X，维持“增持”评级。　　风险提示　　国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，产品质量控制风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券林小伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.87亿，根据现价换算的预测PE为12.77。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为22.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康德莱（603987）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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