中国银河给予兆易创新买入评级

中国银河证券股份有限公司高峰,王子路近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《24Q1持续反转，行业周期上行全年业绩可期》，本报告对兆易创新给出买入评级，当前股价为75.96元。

　　兆易创新(603986)　　核心观点　　事件公司发布业绩，2023年公司实现营收57.61亿元（yoy-29.14%），归母净利润1.61亿元（yoy-92.15%）；24Q1公司实现营收16.27亿元（yoy+21.32%，qoq+19.10%），归母净利润2.05亿元（yoy+36.45%，环比扭亏），整体业绩符合预期。　　盈利水平提升，各产品线需求均呈现改善趋势。公司毛利率在23Q4接近触底，24Q1公司逐步开拓市场，存储芯片和MCU产品出货量价均表现较好，同时随着行业周期见底、库存去化、产品结构向好，公司24Q1毛利率回升至38.2%（yoy-0.09pct，qoq+3.61pct）。从各产品线需求来看，消费类产品需求持续回暖，1）DRAM行业涨价延续，叠加DDR4等新品推出，公司业务有望持续增长，此外，公司24年初至今向合肥长鑫采购代工自有品牌DRAM产品交易金额已达到2亿元，预计2024年关联交易金额为8.52亿元（yoy+135%）DRAM业务迈入快速成长阶段。2）SLC NAND23年出货量同比大幅增长，部分容量产品已开启涨价；3）Nor Flash23年NOR出货25.33亿颗，同比+16%，出货量创新高，份额已提升至全球第二；4）MCU市场竞争激烈，料号持续丰富，截至2023年底，公司MCU产品累计出货已超过15亿颗，推出高性能车规MCU新品和中国首款M7内核超高性能MCU；5）传感器和模拟产品部分市场需求回暖，积极开拓工业、网通等市场。　　存货减值压力释放，股权激励绑定核心高管。2023全年公司业绩受减值压力影响，全年计提资产减值损失6.13亿元，其中商誉减值3.73亿元，存货减值2.37亿元，截至24Q1，公司存货19.78亿元，较23年末减少0.13亿元，存货减值压力已基本释放。同时公司发布2024年股权激励计划，主要为45名管理人员、核心骨干等，根据业绩考核目标值，公司24-27年营收需达到72.94/86.20/98/118亿元，彰显公司长期发展策略。　　投资建议公司是国内“存储+MCU”头部厂商，从当前产业趋势来看，利基DRAM及NAND市场价格均已普涨，Nor和MCU等产品需求也在持续攀升，公司在多领域布局较广，兼具成长性和稀缺性。我们预计2024-2026年营业收入为74.30/91.42/105.21亿元，归母净利润分别为10.43/15.10/19.52亿元，对应PE为47.40x/32.72x/25.32x，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东海证券方霁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.25亿，根据现价换算的预测PE为44.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为97.54。

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