华西证券给予兆易创新买入评级

华西证券股份有限公司刘奕司近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《固本前行，公司迎来周期底部反转机遇》，本报告对兆易创新给出买入评级，当前股价为105.0元。

　　兆易创新(603986)　　分析判断:　　公司产品随市场波动，有望迎来底部拐点　　我们认为可能的加息末期是半导体行业底部，存储市场同样因利率有望处于底部，我们预计 2023 年有望成为公司重要的周期底部拐点。 根据公司年报数据整理，兆易创新存储芯片单价呈波动上升趋势，我们认为与市场情况高度相关，预期存储市场处于底部，公司未来发展有望随着存储市场复苏而增长。 同时预计随着消费市场未来的复苏， 公司 MCU 产品同样受益于行业复苏。 由于产品结构调整和高毛利产品占比增加， 我们预计公司净利率有望也将保持较高水平。　　存储之基稳固， DRAM 成重要增长点　　公司官网显示，公司 NOR Flash 市场排名全球第三，国内第一。　　公司持续在 NOR Flash 市场发力，中大容量 NOR Flash 客户群和覆盖面不断扩大，需求持续稳定，并有望进一步提升。 公司首款自有品牌 DRAM 产品于 2021 年 6 月推出，已在主流消费类平台获得认证，并在诸多客户端量产使用。 我们认为公司能基于已有优势继续扩展存储领域市场， DRAM 会成为未来重要的营收增长点，我们预计 23 年将是存储行业触底反弹的重要时间点， 也是公司业绩底部周期的拐点。　　MCU 产品高速增长，不断扩展新领域　　根据公司公告， 公司 MCU 产品已经成为业绩增长最快的产品线，2016-2022 年间营收年复合增长率 55.96%。 公司 MCU 产品已成功量产 38 大产品系列、超过 450 款 MCU 产品，满足高、中、低端各种市场的需求， 22 年 9 月发布首款车规级 MCU。 根据 Omdia数据显示， 2021 年公司 MCU 市场排名上升至全球第 8 位。 我们认为未来车规、 工业市场需求将带动 MCU 产品营收增长。　　投资建议　　我们认为兆易创新不断拓展新产品和新领域，在巩固自身原有NOR Flash 地位的情况下，未来有广泛的增长空间。　　1. 存储芯片　　作为公司核心产品的存储芯片， 我们认为 NOR Flash 市场地位稳固， 结合 DRAM 产品持续增长。 我们预计随着 2023 年存储市场的底部反转，未来能获得对应的业绩增长。　　2. MCU 产品　　MCU 产品出货量保持多年高速增长， 车规、工业领域也在快速拓展增长。我们认为 2023 年同样是底部周期， MCU 产品有望跟随消费市场复苏而增长。　　预计公司 2023 年-2025 年分别实现收入为 68.08 亿元、 84.79亿元和 105.46 亿元，分别实现归母净利润为 13.36 亿元、19.01 亿元和 24.65 亿元，对应 EPS 分别为 2.00 元、 2.85 元和 3.70 元，对应 2023 年 4 月 28 日收盘价 108.47 元/股，2023 年-2025 年 PE 分别为 54 倍、 38 倍、 29 倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示　　公司新品开拓不及预期；行业竞争加剧； 市场需求复苏不及预期； 国际贸易摩擦加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券王子源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.75亿，根据现价换算的预测PE为24.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为161.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兆易创新（603986）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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