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[兆易创新]行业进入去库存阶段,供需关系有望边际改善

  • 作者:吃饭专家
  • 2022-12-01 10:41:49
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兆易创新(603986)

结论与建议

伴随IC设计行业景气回落,存储领域厂商开始主动去库存。特别是NorFlash领域多家企业削减产出计划以及降低资本开支,有利于行业供需关系边际改善,亦有利于NorFlash价格降幅的收窄。同时展望2023年,车用IC需求仍然旺盛,同时消费电子下滑势头有望减缓。因此预计2H23起行业景气有望逐步走出低谷。

公司作为国内存储领域的龙头,目前已经成为存储+MCU+传感器的平台型企业,长期有望持续有益于国内进口替代以及半导体需求的增长。目前股价对应2024年PE21倍,估值回落至低点,给与“买进”评级。

行业景气回落,行业企业主动去库存。受手机、PC等消费电子需求疲弱影响,半导体行业景气持续回落。虽然汽车领域需求仍然较好,但IC企业整体承压。因此,多家企业纷纷削减产出计划及降低资本开支,旺宏、华邦电等企业预计减产幅度超过2成,同时存储领域企业亦将进一步缩减资本开支以平衡供需关系,有利于行业景气下滑势头的趋缓。展望2023年,预计随着行业去库存以及手机等需求的逐步恢复,行业景气有望自2H23起逐步走出低谷。

3Q22业绩承压1-3Q22公司实现营收67.7亿元,同比增长6.9%,实现净利润20.9亿元,同比增长26.9%,扣非后净利润20亿元,同比增长27.8%。分季度来看,3Q22公司实现营业收入19.9亿元,同比下降26.1%,环比下降22.1%,实现净利润5.7亿元,同比下降34.5%,环比下降32.8%,实现扣非后净利润5.3亿元,同比下降35.5%,环比下降24.7%。受消费电子需求疲弱影响,IC设计行业景气回落,导致3Q22公司收入端同比及环比的下滑,同时从毛利率来看,3Q22公司综合毛利率46.1%,同比下降3.5个百分点,环比下降3.3个百分点,导致公司3Q22净利润进一步承压。

盈利预测综合判断,预计短期公司业绩将继续承压,但随着行业去库存的推进以及下游需求的逐步恢复,预计2H23起公司业绩增速有望回升。预计2022-24年公司实现净利润21.8亿元、18.7亿元和33亿元,同比分别下降7%、下降14%和增长77%,EPS分别3.27元、2.8元和4.95元。目前股价对应2022-2024年PE分别31倍、36倍和21倍,考虑到存储领域国产替代的巨大市场空间,给予“买进”评级。

风险提示疫情影响超预期;

来源[群益证券|朱吉翔]


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